加载中…*ST南风：2011年或扭亏为盈，相对合理价值区间为4.82—5.36元
(2011-09-14 16:00:07)
标签：
英策中国宋体数据显示销售利润率st南风000737英策估值网股票 |
分类： 个股研究 |
英策咨询
南风化工集团股份有限公司（000737），主要生产三大系列产品：一、无机盐，包括元明粉和硫化碱等，其中元明粉产销量中国第一；二、洗涤剂，包括洗衣粉和皂类等，其中洗衣粉、皂类和液洗产销量在全国也名列前茅；三、化肥，包括硫酸钾和复混肥等，其中硫酸钾产销量中国第一。南风化工的国内市场地域跨越十个省市区，是国家重点扶持的跨行业特大企业集团企业。公司于1997年4月于深交所上市。
近年来，公司所处的日化行业竞争日趋激烈，元明粉需求增速下滑。公司明星品牌“奇强”洗衣粉，在激烈竞争中价格及销量每况愈下。数据显示，多年来公司主营业务收入停滞不前，基本在25-30亿元间徘徊，近两年更出现巨额亏损。
2010年，尽管公司推进营销体制改革，强化渠道建设，销售收入较上年有较大增长，同时积极开展减亏增盈和降本增效活动，业绩较上年也有所好转，但由于原材料大幅涨价，成品价格仍低迷，加上计提资产减值准备增大，致使经营继续亏损。2010年，公司实现营业收入27.70亿元，同比增长15.89%；发生净亏损5.11亿元，与去年同期相比减亏1.58亿元。其历年主营业务收入和净利润变化情况及使用英策财务模型对其2011年业绩进行的预测，如下列二图所示：
http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1091415851.jpg
http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1091415404.jpg
（注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。）
毛利方面，数据显示，公司主营业务毛利率长期处于行业平均水平之下。2010年，降本增效措施使公司综合毛利率大幅提升，达到21.10%，同比增长6.99个百分点，与同期行业平均水平20.41%看齐。其历年毛利率变化情况，如下图所示：http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1091415392.jpg
管理费用方面，数据显示，尽管公司管理费用率长期低于行业平均水平，但近2年却大幅上升，并已超过行业平均水平，2010年为7.85%，同期行业平均管理费用率为5.85%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：
http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1091415435.jpg
财务费用控制方面，数据显示，公司财务费用率长期低于行业平均水平，但近2年也大幅上升并超越平均值，主要是因公司债务规模大增及近年来受紧缩信贷及多次提高贷款利率影响，融资成本大幅上升所致。2010年，公司财务费用率为3.61%，同期行业平均值为2.02%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：
http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1091415590.jpg
营业费用控制方面，数据显示，公司营业费用率长期高于行业平均水平，2010年为15.88%，同期行业平均营业费用率为4.28%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：
http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1091415501.jpg
http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1091415534.jpg
投资收益方面，数据显示，多年来公司投资收益对利润贡献很小，近两年来公司投资收益占利润总额比重基本为零。
营业外收支方面，数据显示，历年来公司营业外收支净额对利润贡献也较小，其占利润总额比重多年来基本为零。
销售利润率方面，数据显示，在盈利年份，公司销售利润率始终低于行业平均水平，这主要是毛利率较低及期间费用率较高所致。2010年，因亏损导致公司销售利润率为-16.77%，同期行业平均值为9.04%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：
http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1091415389.jpg
资本结构方面，数据显示，近年来公司资产负债率不断提高，已连续三年高于行业平均值，2010年为85.51%，存在较高的偿债风险。同期，行业平均资产负债率为52.16%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：
http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1091415366.jpg
运营能力方面，数据显示，公司存货周转率长期明显低于行业平均水平，但近两年提升较快，2010年为5.02次，首次高于行业平均的4.78次。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：
http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1091415169.jpg
资本回报方面，数据显示，过往公司净资产收益率始终低于行业平均值，近两年来因资产负债率攀升进一步大幅下降，与行业平均值的差距越拉越大。2010年，亏损导致公司净资产收益率为-179.87%，同期行业平均净资产收益率为10.19%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：
http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1091415432.jpg
流动性方面，数据显示，公司流动比率呈不断下降趋势，并已连续四年不足100%，2010年为48.26%，短期偿债风险巨大。同期，行业平均流动比率为110.32%。其历年流动比率变化情况，如下图所示：
http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1091415997.jpg
资本利润分配方面，数据显示，由于业绩不佳，公司已连续9年未分红。2010年，行业平均分红比例为18%。其历年分红比例变化情况，如下图所示：http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1091415908.jpg
整体而言，公司所处的无机盐化工行业，产品属于工业原料性质。近年来，受大环境及下游行业不景气影响，产品的市场需求下降，价格下滑。另一方面，公司在业内具有一定规模和技术优势，开发的运城盐湖是世界第三大硫酸钠型内陆湖泊，硫酸钾品质位踞同类产品之首，产销量也为全球最大。此外，公司也是国内元明粉的最大出口基地，并拥有世界上最大的碳纳米管生产基地，这种新材料的价格优势明显，盈利前景好。
在国内日用洗涤剂市场方面，充分竞争导致市场成熟度高，几家优势企业占据了主要的市场份额，竞争主要在几家优势企业间展开。当前，各家的竞争形式仍以价格战为主，品牌溢价能力大的企业往往占据价格竞争的优势地位。尽管公司也主要采用低价策略，但其洗涤产品在市场具有一定品牌优势。
公司经营过程中面临的不利因素，主要有以下三个方面：
（1）原材料价格上涨并高位运行带来较大成本压力；
（2）日用洗涤品竞争激烈削弱了盈利能力；
（3）经济形势未稳，下游行业对元明粉需求减少，价格不断下跌。
半年报显示，2011年上半年公司实现营业收入14.44亿元，比上年同期增长7.18%；实现净利润1203.61万元，同比实现扭亏。
使用英策咨询上市公司财务模型对*ST南风2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为28.91亿元，同比增长4.40%，预计实现归属上市公司股东净利润2238.84万元，预计将实现扭亏。按公司目前发行股数54876.00万股计算，预计2011年其全年每股收益为0.04元（2010年为-0.93元），年末每股净资产为0.56元（2010年为0.52元）。
9月13日，公司股价收报5.18元，跌幅为2.26%。英策估值网依照收盘时动态市盈率118.08倍的市场估值水平计算，其每股价值为4.82元；依照市净率9.60倍的市场估值水平计算，其每股价值为5.36元。最新的每股估值动态计算数据，参见英策估值网（www.wistrategy.com）实时更新的个股估值结果。
技术面看，公司股票近期呈旗形整理形态（见图），目前多空双方处于胶着状态，市场在等待未来方向的选择。在当前中小板整体弱势情况下，公司股价下行走弱可能性较大。RSI指标目前走到50以下，处于较弱态势。系统性风险方面，公司股票β系数为1.38，系统性风险大于大盘。
http://static.wistrategy.com/pic/reportpic/1091415708.jpg
喜欢
0
赠金笔