英策咨询

     上海威尔泰工业自动化股份有限公司（002058），主要从事压力变送器、电磁流量计和温度仪表等自动化仪器仪表的生产与销售及工程自动化控制系统和仪表的集成服务。公司于2006年在深交所上市。

     数据显示，历年来公司业务量不大，但基本保持稳定，年营业收入维持在1—1.2亿元之间。2010年，公司应对市场结构调整带来的中小火电和钢铁等冶金行业设备投资下降的不利局面，实现营业收入1.19亿元，增长4.51 %，实现净利润0.13亿元，增长69.74%，每股收益0.21元。其历年主营业务收入和净利润变化情况及通过英策财务模型对其2011年业绩进行的预测，如下列二图所示：

     （注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中的数据产生一些差异，特此说明，后同。）

     毛利方面，数据显示，公司毛利率长期高于行业平均水平，并保持在35%以上。2010年，公司综合毛利率为42.58%，同比上升2.62个百分点，高于行业平均值13.37个百分点。当年毛利率上升的主要原因，系上市募投项目生产的压力传感器开始替代进口产品，使用范围扩大，成本大幅下降。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

     营业费用控制方面，数据显示公司营业费用率长期高于行业平均值，2010年为12.43%，同期行业平均水平为7.28%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

     管理费用控制方面，数据显示，公司管理费用率也长期高于行业平均水平，2010年为19.18%，尽管同比下降1.52个百分点，但仍高于同期10.75%的行业平均水平。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

     财务费用方面，数据显示三年来公司财务费用率连续下降，并明显低于行业平均水平。2010年，其财务费用率下降到0.48%，同期行业平均水平为1.25%。公司近年来财务费用率显著下降的主要原因，是短期借款大幅减少导致利率相对降低所致。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

     数据显示，公司主业突出，历年来没有进行任何对外投资。

     营业外收支方面，数据显示，近两年来公司营业外收支净额下降，主要原因系政府补助减少所致。2010年，公司收到政府补助371万元，营业外收支净额占利润总额比重为24.15%。其历年营业外收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示：

     销售利润率方面，数据显示2008年以前公司销售利润率一直高于行业平均水平。2008—2009年，受金融危机影响，公司净利润下降明显，销售利润率降到10%以下水平，低于行业平均值。2010年，在业务量回升、毛利率提高和三项费用率下降的共同作用下，公司净利润增长近70%，销售利润率回升到12.95%，同期行业平均水平为10.89%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

     资本结构方面，数据显示电子器件行业平均资产负债率近年来呈下降趋势，公司该项指标遵循同样趋势，比值更低。2010年，公司资产负债率为18.2%，同期行业平均水平为38.94%。过低的资产负债率表明，公司资本结构过于保守，经营稳健但不思进取，尚有很大潜力未得到充分发挥。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

     存货周转方面，数据显示，历年来沪深仪器仪表行业上市公司平均存货周转率明显高于公司同一指标，长期维持在每年2.5次以上。2010年，公司存货周转率为2.03次，上年同期为1.93次。较低的存货周转率表明，公司整体存货周转速度较慢，生产周期长。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

     资本回报方面，数据显示，近5年来公司净资产收益率持续低于行业平均水平，2010年因利润大幅提高，加上存货周转率有所加快，导致净资产收益率上升到7.22%，比上年提高2.71个百分点，同期行业平均净资产收益率为8.27%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

     流动性方面，数据显示公司流动比率连续4年高于300%，2010年更高达542%，再次证明公司不仅现金充足，偿债能力强，且资金使用效率低，有很大经营潜力未充分发挥。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

     分红方面，数据显示2006—2009年，公司平均分红比例为26.39%，2010年未进行分红。

     2011年，公司的主要经营目标是扩大现有产品的生产与销售规模，保持两大主导产品产销规模的增长。作为国内压力变送器、电磁流量计行业的优势企业，公司目前存在的主要问题，是产品线薄弱、经营规模较小和资本潜力未充分发挥。公司应在自动化仪表领域更多介入和研发新产品，完善产品种类，并加强市场推广和销售管理，激发销售队伍工作热情，尽快提升其销售业绩和市场地位。

     2011年一季报显示，威尔泰一季度实现营业收入2256.78万元，归属母公司所有者净利润57.58万元，每股收益0.009元（按最新股本1.25亿股计算，每股收益0.0046元）。

     使用英策咨询上市公司财务模型对威尔泰2011年业绩进行的预测显示，预计2011年其营业收入为1.3亿元，同比增加9.35%，净利润为0.20亿元，同比增长50.33%。按公司目前发行股数1.25亿股计算，预计其2011年每股收益为0.16元（按同样股数计算2010年EPS为0.11元，后同），年末每股净资产为1.60元（2010年为1.48元）。

     5月31日，公司股价收报9.58元，涨幅3.01%。技术面看，前复权日线显示最近股价多日走势均都在5日均线以下，并已向下突破X线9.86元的支撑，均线呈空头排列。趋势性技术指标如布林曲线、RSI和MACD也呈下行趋势。系统性风险方面，贝塔系数为0.81，系统风险小于大盘（以下为前复权图形）。

     英策估值网依照收盘时市净率6.61倍的市场估值水平计算，公司净资产当前每股合理价值为10.60元。最新的每股估值计算数据，请参见英策估值网（www.wistrategy.com）每日更新的个股估值结果。

     以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

     英策咨询研究员 潘虹