英策咨询

    宝诚投资股份有限公司（600892），主要从事电线和电缆的制造与销售，公司于1996年在上交所上市。

2008—2009年，受金融危机影响，电线电缆市场需求大幅萎缩，公司产品销售受到重大影响,营业收入大幅下滑。2010年以来，国内经济复苏，工业及工程用电线电缆需求增加，公司属下特缆公司加大市场开发力度，销售量取得一定增长，2010年实现营业收入2.09亿元，同比增长61.27%。

     但是，由于能源、运输及人力资源成本上升，加上原材料价格上涨幅度大于产品售价上涨幅度，导致生产成本占比大增，大部分产品毛利率在不同程度上继续下降，公司盈利能力未改观，2010年继续亏损，全年净利润为-0.13亿元，同比上年增加亏损300万元。其历年主营业务收入、净利润变化情况及使用英策财务模型对其2011年业绩进行的预测，如下列二图所示：

     (注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。)

     毛利方面，数据显示近年来受铜材价格剧烈波动影响，公司原材料成本上升明显，毛利率水平远低于行业平均值。2010年，公司综合毛利率仅为5.48%，同期行业平均水平为17.17%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

     营业费用方面，数据显示近年来公司营销投入力度减弱，营业费用率明显下降，连续7年低于行业平均水平，2010年为2.44%，同期行业平均水平为6.11%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

     管理费用控制方面，数据显示公司管理费用率长期高于行业平均值,2010年因营收大增导致边际管理费用率降至7.33%，同期行业平均水平为5.05%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

    财务费用控制方面，数据显示近五年来公司财务费用率与行业平均水平大致相当，近两年来略有提高，2010年为1.32%。

    营业外收支方面，2008年，公司进行过一次债务重组，获1400万元重组利润并计入营业外收入，导致当年扭亏。除此之外，公司历年营业外收支净额对利润贡献基本为零。

     销售利润率方面，受低毛利率及高管理费用率影响，公司长年亏损严重，销售费用率长期为负，2010年为-6.37%，同期行业平均水平为6.25%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

     资本结构方面，因连年亏损，又无获注资，公司从2004年起便已资不抵债，至2010年公司资产负债率高达115%，同期沪深两市综合行业上市公司平均资产负债率为54%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：  

    存货周转方面，数据显示，近四年来公司存货周转率明显较高于行业平均水平，2010年为7.16次，同期行业平均水平为4.22次。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

     资本回报方面，因公司自2004年起便已资不抵债，净资产为负值，资本回报指标无任何意义。

     流动性方面，数据显示公司流动比率一直以来远低于同期行业平均水平，且长期在50%以下，反映其流动资金严重不足，短期偿债风险极大。2010年，综合行业平均流动比率为153%，而同期宝诚投资流动比率仅为49%。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

     2011年，全国发生大范围干旱，电力供应严重不足，政府及行业在电网建设及发电设备方面的投入将增加，公司电线电缆产品销售有望获得一定增长；另一方面，当前通胀水平居高不下，原材料、能源、运输及人力资源成本继续上扬，公司生产成本压力继续加大，这将进一步削减公司毛利空间，今年料难扭转经营颓势，将继续亏损。

     2011年一季报显示，公司一季度实现主营业务收入0.38亿元，同比上年同期增长21.63%，亏损190万元，比上年同期减少亏损近200万元。

     使用英策咨询上市公司财务模型对宝诚投资2011年全年业绩进行的预测显示，2011年全年公司主营业务收入为2.26亿元，同比增长8%，全年将继续亏损，亏损额为518万元，同比上年减少亏损约750万元。按公司目前发行股数6312万股计算，预计2011年其全年每股收益为-0.08元（2010年EPS为-0.2元），年末每股净资产为-0.78元（2010年为-0.7元）。

     6月1日，公司股价收报15.77元，跌0.44%。技术面看，公司股价目前处于空头行情且有继续下跌趋势，近三个交易日收报的三条阴线有较长下影线，表明空头打压股价遇多方抵抗，股价在15.33元附近有一定技术支撑。

     因公司长期亏损且资不抵债，英策估值网根据市盈率、平均市盈率、动态市盈率、市净率以及平均市净率等五种评估方法计算出的公司股价估值，均为负数，相对估值无任何意义。

     以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎

     英策咨询研究员 李飞祥