作者：埃里克•杰克森博士

2010年11月22日

过去几个星期，多間中国公司纷纷在美国抢滩上市。目前仍有很多公司排队等候在年底前在纽约证券市场上市，这里面大部份都是业务基地在中国的公司。尽管近日很多在美国上市的小市值中国公司问题多多，日子很不好过，但是，人们对中国题材和中国市场的兴趣丝毫不减。

有观察家质疑市场上是否将会有足够的投资者前赴后继投资这些源源不绝的上市公司。也有一些对市场持悲观态度的投资者认为人们正在一步一步地走进新一轮即将破灭的泡沫，重蹈硅谷十年前那场信息产业泡沫崩盘的覆辙。

那些包括作者本人在内的对中国市场持乐观态度的人则认为，这些IPO中的很多公司其实早就准备就绪，已经在那里排队等候了好几年，却因为市场时机不佳而延误至今才上市。这些公司大部份都是高科技公司，都是其产品领域中的佼佼者。

这些网絡公司面对的市场是一样的。正如这些公司在其递交给美国证监会的F-1上市文件中提及的宏观（与水涨船高理论有关的）数据所显示：在中国13亿人口中，目前上网的人口仅为4亿，他们的整体购买力仍然很低，然而却在迅速地提升中。

最近上市的一间中国公司是易车网控股有限公司（BITA），这间公司是中国网络汽车信息与销售的引领者。请各位读者别忘记，去年，中国首次超越美国成为世界第一大汽车销售市场。

易车网上周以每股12美元初始价上市以来，其股价一直低位徘徊在初始价之上，停留在12.10 美元。在美国认识易车网的人并不多，所以这里我略费笔墨提供一些基本资料。

易车网的保荐人分别为美国万国宝通银行与瑞银投资银行。纵观易车网的发展历程，它之所以能够出奇制胜，在竞争激烈的市场中脱颖而出，主要得益于其作为中国网絡销售汽车行业领头羊的市场优势。而随着这个市场的不断扩大，易车网继续充分利用这种优势，快速扩充市场。

易车网的业务分为三大部份：

(1)    通过其Bitauto.com网站销售新车，兜售新车信息。汽车经销商交一笔入场费给易车网后，就可以在其网上刊登其新车的资料，又或者通过易车网的呼叫中心把销售信息及时发出去。

(2)    通过Ucar.cn门户网站积极推动中国汽车二手市场。与销售新车的安排一样，经销商同样要支付费易车网入场费。中国的汽车二手市场仍在起步阶段，但发展潜力无限。

(3)    为那些想借助易车网提升自身网絡形象的汽车经销商提供数码市场服务。

过去三年，易车网的新车销售占其总收入的比率一直保持在55%左右；二手车销售的贡献仍然很小，但其份额也从2%提升到4%；数码市场服务的贡献则高达整体营业额的40%强。

然而，在最近的9个月里，来自新车销售的贡献飙升至整体营业额的63%，而来自数码市场服务的贡献则跌至33%。这是值得投资者欣喜的消息，因为随着时间的推移，易车网越来越多的收入将会来自基于交易次数的新车销售，这部分收入的毛利更高，未来发展前景看好。

数码市场的营业额从2007年的人民币五千五百万元跃升至2010年前9个月的人民币一亿元（或一千五百万美元）。长远来看，易车网要在数码市场服务方面保持如此高速的发展是不可能的。

数码市场的急速发展也彰显了易车网的一个弱点：迄今其业务发展过于依赖少数几个大客户、大经销商，其中最大的客户当数FAW马自达汽车厂。在今年前9个月，马自达的业务占易车网营业总额的17%，而前三名客户的业务占有份额高达25%，其中很大一部份业务来自数码市场服务。易车网实在有必要加大其经销商业务，以便减低其业务过于高度集中在少数几个大客户的风险。

显而易见，二手车市场未来发展的空间庞大。根据中国汽车流通协会的预测，在未来5年，中国的二手车市场将会以每年32%的幅度增长。

目前，易车网仍然在努力建立品牌阶段。尽管如今易车网已经是网絡汽车销售行业的领头羊，它仍然不得不投入大量的资源来与腾讯 、网易（NETS）和新浪（SINA）抢客户。当人们看到“建立品牌”这样的字眼，就知道它意味着“我们仍然需要烧钱一段时间”。

确实，易车网一直不断在烧钱。仅今年前九个月，易车网的营业亏损就高达一亿二千二百万美元，难怪他们急于在市场再次收紧以前完成IPO。

相对于一些大的门户网站，易车网的产品焦点有其灵活性。尽管那些大的门户网站资源丰厚，比易车网更有能力烧钱，到头来，用户们更加在意的是他们是否有一次愉快的购买经验，如果是，他们下一次会以脚投票，选择那些虽然规模不大却积极进取的公司为他们提供服务。因而，摆在他们面前的信息是广泛的，价钱是有竞争力的。

请记住易车网，关注它，并准备好随时入场持有。而您的关注点应该是在未来的一到三个季度中，有迹象显示易车网的数码市场业务正在缩小，同时它的亏损也在减少。在此之前，建议把易车网留在您的“关注名单”中。

[披露：在发表本文的时候，本人并未持有文中所提及公司的股票。]