最近有人写文章用《反脆弱》这本书的策略来预防獐子岛这样的黑天鹅，其中重点说到的哑铃策略，于是了解了一番。

哑铃策略：押注两头而不押注中间的策略，例如把资产的一大部分配置低风险低收益的银行存款，用小部分资产配置高风险标的​。

窃以为，哑铃策略不是反脆弱，而是更脆弱，是把资产主动置于风险之中的策略，一端是收益率低于无风险收益率的风险，另一端是冒损失本金而不考虑数学期望的风险。此策略危害极大。

风险包括两类，一类是收益率低的风险，一类是本金受损的风险，后一种风险大家都认同，前一种风险经常被忽略，而哑铃策略把两种风险都配齐了，成了更脆弱。设想某国通膨率50%，持有现金2年，之前能买iphone6这下只能买锤子了，这就是收益率跑不过通膨率的风险。

期望少量配置高风险的品种来提高收益是荒谬的，多数高风险品种的期望值为负，就任何一个投资标的来说，如果其数学期望为负，自然会导致配置比例应该为0，此时还要强行配置那就是在蛋糕里加狗屎。这种哑铃组合只能保证不破产，不能保证收益跑赢无风险收益率，其配置的高风险部分长期看实际上在降低预期收益。

另外，“下行空间有限、上行空间无限”这句话是最吸引人，也最容易让人失去理智的。首先没有一个投资品种能够做到上升无限，其次，高风险品种只是让人觉着上升空间很大，那是因为从过去看未来，认为过去波动大所以预期收益就大，而自己有信心在未来涨的高的时候卖掉，源于对自己把握时机的自信，但这种自信建立在沙堆之上，根本上这是一种巧妙的投机，高风险部分长期看大概率会导致负收益。​

说到底，许多人认为自己或者希望自己既能投资赚钱又能投机赚钱，哑铃策略正好满足了这种心理需求，但这不过是镜中月而已，结果通常会赔了夫人又折兵。