评论：民生银行明天就开股东大会了，这次跑到西山开，就不准备去现场了。信息披露已经比较充分了。

民生银行召开2011年一季度业绩推介会，会议的主要内容如下：

    1、有关净息差
   2011年第一季度民生银行的净息差为2.83%，去年第四季度为2.86%，环比下降了3个基本点，其主要原因在于银行2011年第一季度对票据系统中票据买断价差的核算进行了改造，改造后，买断式贴现票据转出时，未摊销贴现利息收入与转贴现成本之间的差额作为价差收益核算，而改造前作为利差收益核算，因此利息净收入少了票据买断收益，摊薄了净息差。如果不考虑这方面的影响，第一季度的净息差应该为3.01%，环比扩大了14 个基本点。
   从净息差扩大的来源上看，1季度息差扩大的主要来源是存贷利差。同业息差没有扩大，资金成本和收益都上升，同业只有不到1%，对净息差是副作用。息差的上升更重要的是贷款定价的提升和业务结构的改善，商贷通业务进一步发展，小微企业的贷款定价能力也有提升。从同业业务未来的发展趋势上看，由于未来信贷资源的扩张依旧受限，因此未来同业还是会保持去年和今年一季度的势头，希望能够把同业的贡献进一步加大。

   2、有关小微企业贷款的发展现状
   截至2011年一季度末，小微企业的贷款户数为12万户，小微企业贷款余额1769亿元，比年底增长11%；户均下降了20万元左右，一季度新增了5万的客户。贷款占比16.3%，比去年年底的水平提高了1.2个百分点，贷款利率上升40%左右。

   3、有关资本充足率
   2011年一季度末的资本充足率 和核心资本充足率分别为11%和8.01%；一季度，银行发行了100亿元的次级债，总体上升，核心略有下降，但是都达到监管要求。

   4、有关中间业务收入增长
   2011年第一季度，民生银行的中间业务收入取得了顺利的发展，从具体的增长来源上看，理财、发债和贸易金融业务、顾问咨询业务上增幅明显；银行卡业务和混业收入，比如托管业务增幅也是非常明显；从未来的发展趋势上看，中间业务在今年是全行的重点业务，银行会积极进行产品创新和商业方式创新，将进行结构的优化调整，从而保持持续增长的态势。

   5、有关平台贷款
   去年末，民生银行平台贷款的余额为1972.4亿元，其中有1198.6亿元是符合商业原则的；2011年一季度末，平台贷款的余额减少了180亿元。从上报口径看，公司类和全覆盖94%，6%的是真正意义上的平台贷款。

   6、有关活期存款占比
   2010年年底，民生银行活期存款占比为46%，一季度末有所下降，下降为43%。

   7、一季度末贷款增速慢于总资产增速的原因
   总资产增长快是因为同业业务的资产负债保持了较快的扩张力度，因为同业市场的形势较好；贷款是按照全年贷款的进度和均衡投放的要求来进行，增速较慢的主要原因一是基数增大，而且全国银行业的投放速度放缓，二是1、2月份存贷比较高，所以贷款投放受到影响，但是3月份情况有了较大的改善。

   8、有关加息后资产负债重新定价的情况和最近一次加息的影响
   贷款重新定价每季度进行一次，前面的几次加息的重新定价基本上一季度就已经完成了，存款的重定价活期是立即进行的，但是定期要5-6个月完成，所以存款的定价慢于贷款的定价，4月份最近一次加息银行初步测算存贷利差扩大了6个基本点。

   9、有关商贷通业务存款的派生情况
   商贷通业务综合收益提高和派生率提高的过程已经开始，今年到目前为止银行的小微客户为20多万，其中十几万是有贷款客户，有一半是只有存款没有贷款的客户；去年的存款派生率是20%，今年截至目前位置初步测算是增加了10个百分点，增加到30%-35%左右，其实时点数还要高，可能已经到40%左右。派生率提高的原因就是结算业务的顺利发展，民生银行小微企业的结算业务，以每个月6000-8000台POS机的速度在增长，而且还在逐步加快。

    结论：
    民生银行的投资亮点在于：
    1、商贷通业务是最大的投资亮点，未来三年的目标是要做到5000亿，目前不良贷款率仅为0.086%，贷款利率平均上浮30%左右；
    2、未来商贷通业务尽量提高客户的综合派生水平，把派生率从3%提高到6%。重新定义小微的金融业务，比如小微的结算业务、小微的民生金融管家和民生非凡的财富管理，1：3：4，1个商贷通派生3个结算业务派生4个家庭的财富管理 ，提高商贷通业务的综合收益水平；
    3、事业部改革和商贷通业务极大的提高了民生银行的贷款定价能力，尤其在信贷资源紧张和加息的背景下，民生银行的净息差有望在同业中继续维持领先地位，成本高投入期逐渐过去，成本收入比有希望逐渐下降。业绩预测中充分考虑了未来信贷成本的增加，估值被绝对低估。