上表是农业银行自2012年末至2017年三季报一些数据，凡是资产负债表数据都是期末数，凡是利润表数据都是以半年为单位的当期数，比如2016下半年资产减值损失为438.11，是指2016年下半年一共计提了438.11，而不是指全年计提。2016年下半年当期核销440.9也是指下半年核销而非全年核销。本文希望通过这些数据回顾一下历史，展望下未来。

一、忆往昔

1、不良贷款。

不良贷款余额从2013年年末的877亿，增加到最高峰即2016年末的2308亿，同期贷款只增长了34%，不良贷款增长了163%。自2016年末，不良余额开始下降。

不良贷款生成率（上期资产减值准备加上本期计提贷款减值损失，减去本期末资产减值准备，然后除以期初贷款余额，表示当期期初每1元的贷款，有多少变成了坏账，对半年报的数据已做年化处理），从2013年上半年的0.13%，下半年的0.17%，14年进入快车道，在15年下半年达到1.43%，然后开始回落，17年重回1%以下。

不良贷款14年开始爆发，15年（相对指标最差）、16年（绝对数额最高）达到高峰，17年明显好转。

二、经营压力。观察资产减值损失，从14年下半年开始，计提资产减值损失的数额开始小于当期不良贷款生成额，反映出银行计提减值时的已经开始力不从心，17年上半年开始，资产减值损失的计提开始大于当期不良生成额。

观察税前利润，税前利润在14年末达到高峰，然后缓慢下降（虽然净利润还是上升的，但依靠的是所得税有效税率的下降）。17年上半年，税前利润重拾升势。

观察坏账指标，拨备覆盖率监管标准是150%，拨备贷款比监管标准是2.5%（由于农行不良率较高，当满足拨备覆盖率指标时，拨备贷款比会远远超出标准，所以，真正形成压力的是拨备覆盖率），拨备覆盖率这一指标的最高值是2013年年末的367.04%，从13年末逐年下降，至15年下半年开始低于200%，最低值发生在16年下半年，达到173%，这一指标从2017上半年开始回升。

经营压力在15、16两年达到高峰，17年有所缓解。

总体结论：2013是银行经营的强弩之末，14年至16年是不良恶化，叠加净息差下降的过程，17年开始，不良好转，净息差回升，但是否进入正轨，尚需观察，好像癌症病人，已经做了手术，各项指标都好转了，能吃能睡了，小脸也红扑扑的，吃饭也香了，但还需要5年内不复发才能进一步确认。对于银行来说，明年一季报出来后，结论会更加明确。个人认为息差进一步回升没什么悬念，这是大环境决定的；不良贷款方面，先行指标不良生成率已经从16年上半年开始下降了，这个悬念也不大，最起码不良指标不再继续恶化是大概率事件。

二、望未来

展望一下未来，个人认为未来几年，在保持30%的分红的水平下，农行利润大概率能保持接近10%的增长率。也就是大个位数或小十位数，而不大可能是小个位数。

1、如果构成利润的各个组成部分都增长10%，那么利润就会增长10%，考察利润表。以2016年底的报表计，17年结构也差不多。如果营业收入是1，那么利息净收入是0.786，手续费及佣金收入是0.179，其他收入0.035，营业支出是0.556150，其中业务及管理费是0.345864，资产减值损失是0.154343，其他支出0.055943，营业利润是0.443850.

先看收入：

第一项利息净收入，只要息差持平，生息资产增长10%，那么利息净收入必然增长10%，2012年末至2016年末，生息资产复合增长率9.85%，2017上半年，生息资产同比增长10%，息差处于上升周期，息差持平只是很低的要求，大概率是能达到了。所以，利息净收入按增长10%计。

第二项手续费及佣金收入，今年前三季度同比少了150亿，主要一个原因是代理财政部处置资产业务于16年底到期，去年这个业务赚了150亿；另外是银行降费让利。12年至16年，手续费及佣金收入复合增长率5%。今年基数比较低，明年同比没有了财政部这一块，增长率应该大于5%，为谨慎，就算这一块不增长。同志们，不增长了。

第三项其他收入也按不增长。太良心了。

再看支出：

第一项业务及管理费，这一项2012至2016复合增长率3%，并且一直比较稳定，大概占营业收入的33至36%之间。这一块按增长5%算。

第二项是资产减值损失，2016年全年计提了789亿，2017年前三季度共计提了670亿，同比多提约100亿。从数据看，不良计提的压力明显减轻了， 但这一块是银行自由裁量的，可以多提，也可以少提。保守计算下，如果是均匀计提，今年末资产减值损失会是893亿，按增长10%，明年计提会是982亿，按17年末贷款达到108000亿，资产减值损失占年初贷款比率会达到0.9%，而最新的不良生成率只有0.56%，按150%计提也早就够了，如果再核销点，就更没问题。为保守计，这一项假设也增长10%，其实根本不用这么多，怕银行逆周期多提，储存弹药，就假设增长10%，这真的是很保守假设了，良心价了。

第三项其他支出按10%增长。

好了，收入已经尽量低估，成本已经尽量高估，那么利润算一下，

0.786*1.1+0.179+0.035-0.345864*1.05-0.154343*1.1-0.055943*1.1=0.484128，

利润增长率9.07%。欧耶！其实也很简单，如果净资产收益率能保持在15%，30%用来分红，净资产每年增长10.5%，净资产收益率保持不变，则利润增速就是10.5%，净资产收益率会再降吗？看上面的分析，很难了。