晨鸣纸业是山东一家造纸企业，由于造纸业这两年不景气，开始两条腿走路，一是造纸，二是金融租赁。

看点一、15年混改，晨鸣纸业的母公司晨鸣控股的股权结构发生了变化，国资不再占主导地位。管理层及员工合计持股已经超过国资。国资持股为45.21%，董事长控股的恒联投资持股18.65%，员工控股的锐丰投资持股36.14%。

看点二、母公司不断增持港股及B股。由于母公司持股比重太小，今年H股与B股股价偏低，所以不断增持，目前，母公司持股比例也只有18.13%，不排除未来近一步增持。当然，我认为这一点与国资不再占主导地位有很大关系。

看点三、分红一直很厚道。从08年开始，分红比率一直没低于过50%，主要原因有两点，一是H股对分红要求较高。二是接近一半的母公司的股份由董事长及员工间接持有（15年以前是40%+，现在是50%+），这是不可忽视的力量。可以认为，如果没有太大的资本需求，分红比率不会降低。

看点四、造纸业有复苏迹象，而融资租赁快速发展。业绩这一块比较复杂，下篇文章再仔细分析。粗看明年每股收益0.5元以上问题不大。那么分红就是0.25元人民币，0.3港币，而B股价格5.5港币，持股一年以上，B股也不用交红利税，所以股息率略小于6%，已经能保底了。跌到5港币以下，股息率会高于6%，在目前的环境下，可能性不大。