按我最初的想法，当银行（招商与浦发）上升到20元，就清仓融资部分，10倍市盈率以上，就陆续减仓并买入A类，最后以大部分仓位为A类收场。但目前来看，形势有点复杂。

         首先，与我的直觉相反，除了神创之外，银行并未大幅落后于上证指数及沪深300。从去年11月19日算起，截止到今天，上证指数上升68%，沪深300上升77%，浦发银行上升70%，招商银行上升64%。之所以感觉银行追不上大盘，主要是因为15年后，银行确实涨得少。

        其次，虽然大家涨幅差不多，但绝大部分股票已经高估很多，风险很大，而银行却还未到合理价值，个人认为低于合理价值或略低于合理价值。在30%的股利支付率，20%的权益净利率的情况下，给个10倍市盈率是很不过分的要求。

         那么，在大部分股票风险已积聚，而银行尚未到合理估值时，如何选择呢？就好像一群人去偷东西，别人都得手了，并且弄得响动很大，警察快来了，而自己还没得手，走还是不走，这是个问题。

        首先，银行的风险不大。一方面还是分红在托底，当然，按现价，即便是浦发，股息率也只有税前4%了，但股价如跌到15，股息率又会回到5%，如果跌到12.5元，股息率又重回6%，这个6%在目前的环境下还是有点作用的。另一方面，招商公布了员工持股计划，13.8元又是另外一个保底。大不了拿几年，相信招商不会让自己的员工亏损出局的。综合考虑，招商或浦发，跌到14元，是比较极端的位置。再往下，也就是最后一跌之类的。即便跌到14以下，把今天收盘价当成成本，再等两年，不考虑分红，净资产接近18元，只要不破净，股价就又回来了，再等三年，破点净，也解套了。

         其次，浦发还有一些催化剂，比如增发收购上海信托，那么增发价在目前的市场氛围中，也有一定的保底作用。定向增发的价格不低于定价基准日前20个交易日平均价的90%，如果浦发一直在18元振荡，那么16.2会是增发价，这又是一重保底，当然，这个保底比招商13.8的保底要弱一些。这样的下跌幅度，还是可以承受的。

        综上所述，还是要回到基本面，如果能认定银行经营没问题，权益净利率与股息支付率能维持，那么就死等，没有满意的价格不出，今年你给我25我满意，明年给我25就不行了，我就不卖了，要等27，后年要等30，反正我不在乎这笔钱何时到手。

        结论，合适的时机把融资撤了，目前大概只有15%的融资仓位，剩下的死等，至少要10倍市盈率，然后再考虑陆续换A类。

        我也在想，买入是要有安全边际的，那么卖出是不是也有安全边际。发现好的东西，并且是低廉的价格，是很难找到一次机会的，如果就那么随便卖了，是不是也很浪费。对这个问题我有点粗浅的思考，下次整理下写出来。