一、期权的基本知识

   期权分为两大类，四种头寸见下表：

    看涨期权获得的是未来特定时间以特定价格买入的权利。以50ETF看涨期权为例，一张合约是一万份50ETF，50etf称为标的资产，假定当前50etf的价格为2.5元一份，某期权合约2015年3月份第四个星期三到期，合约约定价格为2.6元，2.6元称为行权价，买入合约的投资者（多头看涨）支付0.3元每份（权利金）给卖出合约的投资者（空头看涨），共支付3000元，如果到了2015年3月份第四星期三，50etf的价格高于2.6元，比如上升为3元，则买入合约的一方选择行权，名义上空方给多方10000份ETF,多方给空方26000元钱，但实际上并不交割，只是空方将差价4000元支付给多方即可。多方净赚1000元，空方赔了1000元。若到期时，标的资产价格低于2.6元，则不必行权，多方赔3000元，空方赚3000元。看跌期权获得的是以特定价格卖出的权利。

    看跌期权获得的是未来特定时间以特定价格卖出的权利。以50ETF看跌期权为例，一张合约是一万份50ETF，50etf称为标的资产，假定当前50etf的价格为2.5元一份，某期权合约2015年3月份第四个星期三到期，合约约定价格为2.6元，2.6元称为行权价，买入合约的投资者（多头看跌）支付0.3元每份（称为权利金，取决于供求关系）给卖出合约的投资者（空头看跌），共支付3000元，如果到了2015年3月份第四星期三，50etf的价格低于2.6元，比如下降为2元，则买入合约的一方行权，名义上多方卖给空方10000份ETF,空方给多方26000元钱，但实际上并不交割，只是空方将差价6000元支付给多方即可。多方净赚3000元，空方赔了3000元。若到期时，标的资产价格高于2.6元，则不必行权，多方赔3000元，空方赚3000元。

二、期权的投资者需满足的条件

     （1）托管在券商的证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金）合计不低于人民币50万元
    （2）有6个月以上交易经历并具备融资融券业务参与资格或者金融期货交易经历；或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历

    一级是最低级的投资者，三级是最高级的投资者。至于一级投资者，期权仓位与现货仓位是对冲的关系，几乎没有什么风险，当然这种对冲是不对称的。

三、思考

   （1）50etf在未来一个月，会有什么变化吗？有人说会引发投资者抢筹，以便参与期权交易，首先，机构肯定是三级投资者,可以不必买50etf，只要有保证金，便可以进行任何一种操作。其次，条件中要求个人必须是50万资金以上，这类人只要开了正回购，就自动成为专业投资者，专业投资者默认为是三级投资者，可以不买50etf，可见，有资格进行交易的，大部分是不必一定买入50etf的。

   （2）可以不买是不是等于一定不买？我认为不一定，比如我可能想买，原因有两个。一方面，买入50后，卖出看涨期权的风险小了很多，可以坐收期权费。不买50etf，卖出看涨期权的风险就大了很多。第二方面，我本身就看好上证50etf，如果看跌期权定价合理，我就买入50etf，然后买入看跌期权，给自己上个保险。这与300etf不一样，因为300etf对应的对冲工具是期货，是完全对冲，而50etf对应的是期权，是不对称的对冲。比如说买入10万份50etf，假定一份2.5元，费用是25万，然后买入10张看跌期权，假定行权价是2.5元，权利金是每份0.2元，共计花费2万元，总支出27万。如果到期时，50etf价格跌到1.5元，10万份市值为15万，看跌期权执行回10万元，总余额是25万，只赔了2万。如果到期时，50etf价格涨到4元每份，则10万份的市值为40万，看跌期权作废，赚了13万。

   （3）买入50etf ，然后不断滚动卖出看涨期权，是不是可行，当然，遇到暴涨就被对冲掉，如果我不想暴涨，就当作是卖出看涨期权的风险对冲，每年获得期权费，可行不？假定50etf的价格是2.5元，100万买入40万份，对应可以卖出40张1年期看涨期权，行权价定为2.5元。这40张可以卖多少钱呢？需要从买方角度来考虑问题，5万元能接受不，想一下。我花5万元进行投资，买了40张看涨期权，贵不贵？那要与掏100万买40万份50etf去比较。

    上表是个什么意思呢？如果这40张期权只卖5万元，那么买期权的方案优于花5万的利息借100万买40万份50etf的方案，现实中，谁能以5%的利率加杠杆呢？假定只能以8.6%的利率杠杆，那么，这40张看涨期权的价值在8.6万以上。这么说吧，个人认为，长持100万的50etf，滚动卖期权的收入优于持有100万的A类。比如我有100万买A类，一年得7万，这7万用来买相当于标的资产100万市值的看涨期权，这样是没有本金亏损的可能的，你愿意不？ 

（4）长期持有50etf，然后滚动卖期权的弱点在哪里？还是以持有40万份，每份2.5元的etf为例，期权的行权价为2.5元每份，卖出40张期权，当年50etf涨到5元每份，对方行权需支出100万，即要卖掉20万份50etf，持仓份额变为20万份，当然持仓市值还是100万。第二年虽只能卖出20张期权，但这20张期权的价值与上一年40张基本持平，因为代表的市值是相同的，权利金不会减少。但如果50etf又从5元跌回2.5元，则市值还有50万。也就是说，滚动卖期权，导致上涨部分都给了别人，下跌留给自己。

（5）虽然有上述弱点，但还是很吸引人，各种情形就不细说了，自己琢磨吧。