港股窝轮运作中，有一个重要的特点，就是其做市商制度，即庄家制度。发行商发行1亿份窝轮，但不是马上就上市流通，而是发行给做市商，由做市商视情况供应，做市商与发行商一般是母子公司的关系。而表征流通量的是叫做街货量，即庄家以外的投资者持仓量，这个比重很小，很多轮子的街货量一般只有10%以下，也就是说大部分轮子是锁仓未动的。

对比一下，如果窝轮全部流通，则其定价受供求关系影响巨大，就像A股的权证，而做市商制度，则保证了窝轮不致于过度偏离其理论价格。

做市商定价也是根据BS模型来的，里面需要有几个参数，一个是行权价，二个是标的股票现价，三个是剩余时间，四个是波动率，五个是行权比率，第六个是无风险利率。其中第一个与第五个，条款中已经注明，第三个会数数就行。第二个看市场报价就可以，但需要调整，比如18540，是以民生银行为标的资产的权证，行权价8元，到期日是 12年12月3日，当前股价7.28HKD，但代入公式时，要扣除到期日前可能的分红，可能的分红是多少？不同的发行商可能有不同的设定，它并不公布。第四个波动率也是主观的，做市商没有义务完全根据历史波动率来报价。第六个参数，并不公布。那么，模型中有两个未知但客观的参数，一个主观参数，如何能得知做市商报价的参数呢，只需找到历史数据，包括权证的价格与正股的价格，就可以解出来。比如18540的隐含的分红数是0.51港币，设定的无风险利率是0.04，这样，再找到关于民生的其它权证，看看引伸波幅的大致范围，就可以算出，当民生的价格发行变化时，做市商报价的大致范围。

 一个可能的稳妥途径是：1、权证到期日较长，与其它权证相比，引伸波幅处于低位，2、根据保守的引伸波幅，计算出未来不同时点，各种股价对应的权证价值，形成一个表格，有了这个表格，可以对未来时间价值损耗以及股价对权证价格的影响等有一个直观感受。3、在正股价位与引伸波幅均处于低位时介入。

 当然，最后一条要求较高，正股价位算不算低位？这个很难说。以下是假定引伸波幅为0.35时，对应的18540的报价及股价，由于港股6月19日除净，所以在6月21日以后，股价有调整。