一、利润的季度变化

    下图列出了从2008年一季度致2011年四季度的单季净利润的变化，可以看出两个较为明显的规律。一是每年的第一季度均比上年的第四季度的利润有显著增长，二是每年的第二季度均为当年的利润高点。为什么会形成这样两个规律，是巧合还是本该如此？

    在各项成本中，较为重要的是业务及管理费，这一项的计提对单季利润影响很大，参看下图：
     
 

   可以明显看出，第四季度计提的业务管理费，是全年的高点，每年第一季度计提的管理费均显著小于上年的第四季度的计提额。这基本上能解释第一个现象了，但管理层这样做是为什么？首先，第四季度，有一些奖金之类的要兑现了，理所当然应当多提。其次，第四季多提一点，为来年第一季度少提打下基础，因为投资者往往也比较重视第一季度的数据，是否开门红是很在意的。

   对于第二个现象，没有找到特别的原因，好像每年原因各异。在08年，由于下半年连续五次降息，造成利息净收入在二季度形成一个高点。在09年，是由于第二季度处置海通证券的投资收益造成二季度利润明显偏高。10年，第二季度超出其他季度并不显著，没有特别原因。11年，第二季度，中间业务收入有一个突发增长。可见，二季度利润高企，找不到具有共性的原因。

二、抗风险能力展望

   对于民生银行，其商贷通风险到底如何，不经过一轮周期，谁也无法说服对方，那么我们只能做最坏的打算，做个极限测试，如果未来3年，民生银行坏账率上升到总贷款的3%，第四年开始，一直保持此不良率，看看会有何种后果，是否就像有些人所言，就活不下去了。

   税前拨备前利润是指税前利润加上当年的资产减值损失，是指如果不交税并且不提减值，可以达到的利润水平，假定这个利润是按每年10%的速度增长，这是一个很保守的估计。不良贷款假定在2014年达到当年贷款总额的3%，资产减值准备至少应为不良贷款的1.5倍，这是银监会的规定，当不良率较高时，满足此规定就自动满足了拨贷比2.5%的要求。资产减值损失等于相邻两年的资产减值准备相减。税后净利约等于税前拨备前利润减去资产减值损失，然后再乘以0.75，即1减去25%的所得税率。

    从上表可以看出，即便如此，净利润还是基本不会下降，净资产照样向上涨。如果再极端一点，假定不良贷款达到了5%，但在第四年及其以后，保持此不良率，那么上表修正如下：

   照样不亏损，并且在2015年缓过劲来，呵呵，安全边际还是足够的。如果放弃对商贷通风险的争论，只考虑安全边际，我想大部分人还是能形成共识的。认识上的分歧产生价值发现的机会，认识上的共识产生价值实现的机会，争取早日达成共识吧。

    可能有人会想，在2014年投多好，银行利润最低，但我认为希望很渺茫，上表发生的概率极低。银行调节利润的能力超强，五级分类是软性的，虽然实质上已形成不良，我就放在关注贷款里（不属于不良贷款），你能奈我何？所以，银行管理者完全可以比上表做的更好，慢慢确认坏账，保持利润的平滑。以前股吧里有个贴子，说只要不良率上升1个百分点，就全行业亏损，呵呵，显然，那种观点不是无知就是耸人听闻。 

三、财政部的发文

    近日，财政部印发金融企业准备金计提管理办法，这个与2.5%的拨备率是无关的，他所指的是权益中的一般风险准备。这个准备的计提是在税后净利中计提的，属于利润分配的范畴，既不影响净利润，也不影响资本充足率，只是权益科目内部的再分配，财务性质与提盈余公积之类的没啥区别，对投资者没实际影响。

附数据（亿元）：