本月净值较年初增加5.3%，较上月末下降5.7%，本月主要操作为清仓交通银行，加仓民生银行，建仓浦发银行，目前仓位结构为民生银行86%，浦发银行14%，主要原因就是交行的增发，一是价格太低，二是增发摊薄太多。当然，交行也有自己的优势，换了未必就好，个人偏好。

总体来看，银行将要进入一个高分红时代，分红对股价的回归有决定性影响。总体来看（额度管制），各家银行的贷款增速应差不多，那么对核心资本的消耗就差不多，要想高分红，必须有高的净资产收益率，比如说，风险资产增速为12%，那么如果净资产收益率为12%，那就无红可分；如果净资产收益率为15%，那就可以把多出的3%分红，即拿出净利润的20%来分；如果净资产收益率为18%，则可拿出三分之一的净利润分红。可见，当大家都没有分红意愿时，净资产收益率的高低并不会对股价产生强烈的修正作用，但当银行有分红意愿时，由于净资产收益率越高，分红能力就越高，净资产收益率的差异会带来较大的股价差异。      

甲乙两家银行，风险资产增速均为12%，甲的净资产收益率为18%，乙的为15%，当前两家银行的每股收益均为1元，由于要保持当前的资本充足率，每年净资产需增加12%，产生的利润高于净资产12%的部分就可以分掉，当然，由于净资产每年增加12%，在净资产收益率不变的情况下，每年净利润也会增加12%，分红也会每年增长12%，看一下未来5年两家银行的分红差异。

每年的分红，乙都是甲的五分之三，那么，在折现率相同的情况下，乙的价格也应是甲的五分之三，呵呵，虽然净资产收益率只差三个百分点，但价格却差得很多。当然，如果两家银行都不分红，价格则不见得差这么多。4月份静等一季报吧。