国际间的联系为国内货币传导机制增加了一条重要的通道。

1、央行——买卖本国货币——影响基础货币（货币供应）

美国中央银行（美联储）买入美元货币或者本国银行存款同时出售外币资产（国际储备）——就是说用美国的国际储备买入美元或者本国商业银行的银行存款，美联储国际储备减少了。由于购买的美元货币是从公众手中转移来的（公众用现金或本国银行账户支票支付），流通中的现金和商业银行的准备金（美联储从商业银行在央行的账户上扣减）就会相应减少，因为基础货币是由流通中的现金和准备金构成的，所以基础货币减少，而基础货币和货币乘数的乘积即理论上的货币供应量，所以货币供应减少。——因为出售外币资产（国际储备）同时，购买本国银行存款或本国货币，对基础货币的影响是相同的，所以我们一般在提及央行购买本国货币时，并不区分购买的是本币还是以本币计价的银行存款。总之，央行在外汇市场上购买本国货币，同时相应出售外币资产——就是说央行用外币购买本国货币时，会导致国际储备和基础货币的等额减少；相反，美联储在外汇市场上出售本国货币，同时购买外币资产——就是说用美元购买外币资产，会引起国际储备和基础货币的等额增加。这种央行买卖本国货币以对基础货币施加影响，称为非冲销性外汇干预。

——非冲销性外汇干预影响汇率。例如，央行用美元购买外币资产，即出售美元同时买入外币资产——增加了基础货币，导致货币供给扩张——提高了物价水平——降低了预期未来汇率，导致美元预期升值的减少——增加了外币存款的预期回报率——而且货币供给的增加，推动了美元存款利率的下跌。

如果央行不希望自己买卖本国货币的行为会影响基础货币，它要做的就是，在政府债券市场上实施对冲性公开市场操作，从而抵消外汇干预的影响。例如，在美联储用外币资产即国际储备购买美元时的情况下——这减少了基础货币，可以在公开市场上（用美元）购买美国政府债券——这会增加基础货币。这称为冲销性外汇干预。

——冲销性干预不影响汇率。例如，央行购买本国货币，对国内货币供给和利率没有影响因此不会提高汇率。

固定汇率制度的运作机制：

当本国货币被高估（本需要贬值）时，央行必须购买本国货币以保持固定汇率，但其结果是国际储备减少；当本国货币被低估（本需要升值）时，央行必须出售本国货币以保持固定汇率，但其结果是国际储备增加。——如果汇率被高估（本需要贬值），冲销性购买本国货币使得在汇率平价水平上，本币存款的预期回报率仍然低于外币存款，因此本国货币贬值压力仍然存在。如果央行继续购买本国货币，但是仍然进行冲销操作，它的国际储备就会不断减少，直到最终储备耗竭，央行被迫让货币价值处于一个较低水平。—— 一国如果将本国汇率与较大国家货币相挂钩，就会丧失对货币政策的控制：如果大国紧缩货币，减少货币供给，会导致大国预期通胀率下降，引起大国货币升值和小国货币贬值，这时，锁定汇率的小国会发现它的货币被高估（需要贬值），因此将不得不出售大国的货币，购买本国货币，以阻止货币贬值，那么，这个外汇干预的结果将是，小国的国际储备减少，基础货币收缩，货币供给减少。这个外汇干预不能进行冲销。所以说，小国的货币供给变动完全取决于大国货币供给变动。

运用利息平价条件，也可以得出——如果一国将汇率固定于大国货币，就会失去对货币政策的控制。比如，我们如果想通过货币政策提高国内利率水平，在汇率不变的前提下，就会导致热钱流入。

中国情况：

在我国目前的汇率制度下，形成了多年来中国对外收支的“双顺差”，即贸易顺差和资本账户顺差，双顺差带来过剩的外币，将外币换成人民币产生了对人民币的需求，造成了人民币升值的压力，为了维护汇率的稳定，央行购买多余的外币，这样一来多发行的人民币就产生了通货膨胀的压力。

中国人民银行为缓解通胀压力，又会回笼货币，比如，用发行所谓“央票”把多发的人民币回笼回来。但这会带来巨大对冲成本（见“外汇收支不平衡的解决方法及其比较”一文）。

2、央行——货币政策：利率——影响货币需求

货币紧缩——利率上升——吸引外国金融资本——汇率升高即升值——抑制了净出口——又加强了高利率对国内投资的紧缩效应。