对于投资者来说，大部分时候都在寻找所谓的“便宜货”，这些“便宜货”或者是“还不够贵”的优质成长股，或者是被过度看扁的垃圾股。

事实上，在我看来，价值虽然有一定的衡量标准，但归根结底仍是相对的。任何资产在不同的条件下都会有不同的价值体现，如果我们在大沙漠里，面临饥渴，四顾茫然，那么，水当然比黄金更有价值。

正是因为资产价值会随着时空的转变而变化，所以，我们特别需要注意“便宜货”里的那些可能引起价值变化的变量，或者说是成长变量——当然，也有许多的变量可能会导致资产价值进一步损毁。

我根据自己的投资实践，摸索出一些可能引起“便宜货”发生价值变化的成长变量。

其一，重大的资产重组经常是价值发生重大变化的因素。资产重组，会使资产在不同的运营条件下发生可能更高的效率，这是非常值得注意的一个成长变量。资产重组可以有多种形式，有可能是资产注入，有可能是被收购，有可能是被分拆，有可能是剥离，有可能是完全置换，等等；

其二，隐藏资产的价值获得重估的机会。所谓隐藏资产，常常是一些账面上表现得非常弱小的容易被忽视的非主业资产，有些甚至是账外资产。当这些被忽视的资产获得出售或重新开发的机会时，它们的价值可能会较大的提升，这也是一个相当重要的成长变量；

其三，行业周期性反转的情况也是一个重要的成长变量。在一些强周期的行业中，整个行业处于亏损状态的时候，可能并不等同是坏消息，反而可能意味这个行业在接下来的若干时间里会实现“扭亏为盈”，如此一来，整个行业的价值都将面临重估，这也是一个极重要的成长变量；

其四，政策驱动的导致的成长变量。国家政策常常有扶持弱者的趋向，比如，当某个行业处于困境中时，可能政策层面就会推出一些有利措施。比如，金融危机后我国实行的“家电下乡”就极大地推动了家电行业的成长，这也是一个导致“便宜货”出现转机的重要因素；

其五，管理团队的更换。在决定资产价值的诸多因素中，人的因素是至关重要的，优秀的人才总是更能有效地利用资产，使其产生更高的效益。我们在关注“便宜货”的成长变量时，应当特别留意管理团队的更换，这是一个很重要的成长变量；

其六，新产品新业务的开发和成功。产品和服务是公司利润的源泉，新的产品和服务就是新的利润增长点，当然，新产品新服务只有获得成功之后，才能真正产生利润，但无疑它们都是重要的成长变量因素；

其七，商业模式的转变。有些资产可能一直表现平平，很可能是因为商业模式压制了它应有的价值。因此，当商业模式有创新时，其价值可能面临重大转变，这也是一个重要的成长变量；

其八，经营和激励机制的转变。有些资产可能之所以盈利不好，很可能是因为机制问题，导致团队不够积极性，如果实行了MBO之类的转变，则可能会发生很大的价值变化，这个因素也需要加以重视。等等。

股价反映的是某项资产在某个时点的价值，在市场非常有效的条件下，股价是价值的合理反映，然而，对于“便宜货”而言，我们更应当要注意的是其可能面临的诸如以上所述的成长变量。只有把握了这些变量因素，我们才更有可能买到真正的“便宜货”。

李石养

2013年1月9日