坚决不买伟大的公司

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本文献给刚刚接触投资的同志们

如果你刚刚接触投资，会读许多书，看许多人的文章，本文的观点是无论话是谁说的，老巴也好，老巴门下走狗也好，如果没经过自己的大脑，都是扯淡。投资最重要的是要独立思考，要有挑战权威，打破砂锅问到底的精神。最怕的是人云亦云，不求甚解，知其然而不知其所以然。

为了说明这个观点，我们来讨论一下是否应该购买伟大公司这个问题。伟大是形容词，可以有各种诠释，先定义一下。这里所谓伟大是指类似老巴现在持有的那些公司，比如可口可乐，吉列等等。

购买伟大公司是件听起来很有道理的事，都伟大了还不买？都有护城河了还不买？再加上有一堆所谓大师，专家在旁边忽悠，你可能很快就决定了这是你的投资目标。

事情真的这么简单吗？本着辩论的态度，我来列举几个不应该购买伟大公司的原因：

首先，购买伟大公司的回报率不够高

我 们来看数据，老巴一九五几到一九六几这十多年间基本没有购买伟大的公司（不相信的可以看他当时给投资者的信），回报率为年均30%以上。那时老巴年轻，还 没那么富，赚钱的动力很强。大概1967年以后开始购买伟大的公司一直至今，回报率在20%左右。你会说，这样的对比不公平，因为老巴后来的资金量太大， 回报率自然下降。我答，你现在有上百亿美金要管理吗？如果没有，为什么不学钱少的老巴，而要学钱多的老巴，百思不得其解啊。

我们来看看现在的老巴怎么说：

“If I had$10,000 to invest, I would focus on smaller companiesbecause there would be a greater chance that something was overlooked in that arena.The highest rates of return I’ve ever achieved were in the 1950s. I killed theDow. You ought to see the numbers. But I was investing peanuts then.It’sa huge structural advantage not to have a lot of money.I think Icould make you 50% a year on $1 million.No, I know I could. Iguarantee that. But you can’t compound $100 million or $1 billion at anything remotelylike that rate.”

“You have to turn over a lot of rocks to find those little anomalies. You have to find the companies that are off the map - way off the map. You may find local companies that have nothing wrong with them atall. A company that I found, Western Insurance Securities, was trading for$3/share when it was earning $20/share! I tried to buy up as much of it aspossible. No one will tell you about these businesses. You have to find them.”

看到了吧，老巴认为如果投资金额小（$10 million以下吧），他可以保证50%的回报！怎么取得这样的回报？By focus on smaller companies and little anomalies! 我不知道我们中多少人有超过美金1000万需要投资。

做为功课，各位可以研究 一下以下两位投资大师，看看他们是怎样投资的，有没有买伟大的公司。第一位是Seth Klarman, 老巴曾经说过只有三个人配替他管钱，Klarman是其中之一。第二位是Joel Greenblatt, Greenblatt的Gotham基金管理超过10亿美金，年化回报率超过40%。

不应购买伟大公司原因之二：伟大公司太少，太难选，太贵

下面这个例子是芒格举的，他说他手里有张1911年的报纸，上面列举了当时纽交所最重要的50支股票，到现在只有一家公司还活着：通用电器。由此可以推断，在不久的未来消亡是绝大多数公司的命运，选中伟大公司需要何其眼光？

这里可能有人会说，难不是不做的理由，我们总是给自己找借口不学习等等等等。没错，可是难也不是做的理由吧？至少要跟其它选择对比一下，看看困难程度和潜在回报率吧？

再者，伟大公司很少有打折的时候，更增加了投资的难度和风险。

本文是讨论，不是结论，我说的对不对不重要，重要的是引起你的思考，切记，独立思考是成功投资至关重要的第一步。