大行情下跌，市场草木皆兵，央行反复强调突出稳定物价，货币政策紧缩预期继续加码，指数也在地产股无力抵抗下反手被沽空，进而连累走势较强的银行股而导致尾盘继续跳水。面对“三率”（利率、存款准备金率、汇率）齐升的宏观政策下，到底市场怎么走？这值得分析一番。

利率方面就不用多说，两度加息后，明年继续加息成为负利率下控制通货膨胀的必然选择。央行持续加息必将从量变转向质变，另外也会提高企业间接融资成本，不过或许企业会顺着政府加大直接融资，扩大证券市场规模的思路进行，不过问题随之又出现了，资金供给不上，恐怕大盘好不到哪儿去。

而至于存款准备金率问题嘛，央行或许在适当时顾及经济增长，放缓加息步伐，但上调存款准备金恐怕就没有那么多顾虑了。目前的存款准备金率已经是历史高点，后市还有更高点已经得到市场公认，利率和存款准备金率双双上调下，资金面必将出现一跌紧张状况，流动性将出现问题。所以无论央行持续采取利率政策还是存款准备金率政策，证券市场都将受到不小的负面影响。

当利率和存款准备金率不断上调时，人民币升值也在不断推进，近期的人民币兑美元再度逼近历史高点，按照管理层规划，明年上半年人民币汇率料将继续升值。人民币升值对航空、造纸、地产等影响正面，尤其是航空业，单是三大航空就负债1300余亿元，人民币每升值1%就减少13亿元负债，而造纸尽管纸浆占成本的70%左右，但成本的转移效应使得影响减弱，至于地产就不用多说，政策是其最大杀手锏。

人民币的升值，美元自然就贬值，随着美国QE2效应的显现，美元后市必将走弱，所以说当前美元跌破80或许只是开始。美元走弱，大宗商品将保持坚挺，黄金、石油、铜等持续维持高位目前已经体现。因此，我认为等到大盘止跌，大宗商品和航空股将成为11年上半年不错的投资选择。