下面这个图就是中国央行近几年的资产负债表资产部分：

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黑线是央行资产负债表的年化增长率，蓝色是外国资产，红色是对政府债权，等等。

很明显的是多年来，央行通过外国资产部分来增加基础货币供给，也即出口结汇，也即我以前所讲的中国式的隐性QE。目前外国资产部分占央行总资产83%左右，但是，近一年来，外国资产部分增长已经近乎停滞，央行的总资产也基本在高位平台，不见增长。这就是说，自2011年央行反通胀开始，基础货币供给就没有显著扩张，甚至有下降。同时，央行的存款准备金率还在20%，虽然最近央行的央票操作量相当大，但央票具有短期属性（中国的央票就是央行发行的短期债务，中国的特创；中国的回购与反回购目前大都是针对央票这种特殊债务）。而在款准备金率，利率等较长期措施央行使用得相当少。

还有一点可以肯定的是，资本在净流出中国，虽然现在还不成大规模。这些资本流出，不一定是外国资本，但最终作用是一样的，就是收紧中国的货币。最近许多国内银行美金紧缺，包括进口商都得排队，本身就说明人民币升值趋势已经终结，已经运行在贬值的轨道上，只是目前还很缓慢。

所以，又回到前面文章提出的问题，中国央行现在缺少扩张货币（资产负债表）的能力或者意愿，而政府财政政策也没有大动作，不见财政赤字的显著扩张，但见税收收紧，实体经济越发难过。当然地方政府正在敲锣打鼓，声势浩大，但地方政府缺少发债能力，如果落到实处，还得依靠地方平台银行贷款，而银行是否还有大规模贷款的意愿或者能力还不得而知。这些，同2008年的救市情况差别太大了：2008年中国问题不大，转型天赐良机，却大量吃药（大规模刺激）；而现在，几乎病入膏肓，却不愿吃药，或者，总是too little too late。总理在四处考察就像坐在岸边对落水者鼓舞士气的喊话，至今没见实际救助行动。

9月份左右有太多的大事件左右市场。美联储Jackson Hole会议，美联储9月份例会，德国对ESM的批准，欧洲央行的进一步行动，中国央行的货币政策（如果有），等等。如以前所说，很可能欧洲央行率先行动，毕竟事态紧急。美联储应该不会有太大动作，而中国央行应该会动作一点，毕竟年底的会议很快了。中国的股市如果在2000点能站稳，反弹大概率会出现，如以前所讲。（个人观点，不作投资参考）