海亮股份:产能大幅增长,期待海水淡化需求复苏

　　盈利预测 
　　近年来,公司不断调整市场策略,盈利能力逐步增强。随着越南和安徽新工厂,以及新建铜棒项目的投产,公司产能逐步释放,将达到31.6万吨/年。今年下半年,国家将出台海水淡化“十二五”规划等一系列重大政策,国内海水淡化行业将迎来新的跨越发展。作为海水淡化铜合金管加工龙头,公司有关产能将得到释放,高毛利的海水淡化管材将大幅提高公司盈利能力。此外,对宁夏银行 和恒昊矿业的股权投资 有效改善公司盈利结构,显著提高公司盈利水平。因此,我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.63元和0.77元,分别增长5%和22%,对应的动态PE分别为23倍和19倍。我们认为,24-26倍PE是比较合理的水平,首次给予公司“增持”评级,目标价16.00元。 （海通证券）

南方汇通2011一季报点评:主业复苏,但仍处微利

　　南方汇通 000920 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：东海证券 分析师：牛纪刚 撰写日期：2011-04-26

　　公司公布2011年一季报,1-3月公司实现营业收入4.60亿元,同比增长87.9%,其中净利润0.19,同比增长-42.6%。归属母公司所有者净利润0.10亿元,同比增长-65.3%。实现每股收益0.02元,去年同期为0.07元。

　　2011年一季度公司营收能力明显增强,带动营业收入上涨的主要动力来自于母公司主营业务经营情况出现好转。母公司主要从事铁路货车的维修和新造等业务,1-3月母公司营业收入3.53亿元,同比增长109.86%。主要是随铁路新线逐步建成,市场对于铁路货车需求量回升,同时随着新型货车单车载重能力的提高,对于老旧货车更新换代的需求进一步加大,从而导致营收能力得到回复。

　　依赖于复合反渗透膜和棕纤维产品等高毛利率主营产品占销售收入比重逐步提高和车辆维修业务毛利率略高于新造业务等原因,公司一季度综合毛利率为20.92%,同比增长0.11个百分点。公司三项期间费用率为14.72%,2010年同期为18.81%,同比下降4.09个百分点。使公司在国内铁路货车制造商中保持较高盈利能力。

　　然而,公司合并报表后归属母公司所有者净利润却出现大幅下滑,原因在于,2010年同期,虽然公司各主营业务收入低于预期,但报告期内获得政府补助0.32亿元。而2011年1-3月,公司仅获得政府补助0.01亿元。同比大幅下降。由于公司现营业状况仍处于微利状态,后续仍有可能获得相关政府补助。但由于不确定性较强,在公司估值中暂不予以考虑。

　　公司未来主要看点,第一、随着货运并举和重载铁路两项政策的实施,我国铁路货运线路里程将出现快速增长,从而带动公司货车维修和新造业务收入增长;第二、公司所生产的VONTORN复合反渗透膜在行业内具有较强技术优势,未来发展空间可期。

　　盈利预期。预计公司2011-2013年每股收益分别为0.20元、0.26元和0.34元,对应动态PE为56.3倍、43.3倍和33.1倍。给予中性评级

碧水源：技术为基石 双赢模式开拓市场

　　通过对不同类型水务工程公司盈利水平的比较，我们发现，客户性质与规模、行业竞争激烈与否是主要的影响因素。而碧水源当前能够在所有水务工程公司中盈利水平居于最高，主要是因为MBR技术在国内正处于快速成长期，需求成长空间较大，企业竞争尚不充分。而碧水源正是敏锐的捕捉到了国内对于该技术的需求，逐步从技术的倡导者、推广者，成长为行业的领军人物。
　　考虑到目前国内MBR应用普及率较低，而“十二五”期间污水排放标准的提高后，对于出水品质的要求更为严格、同时提标改造的场地有限，MBR技术应用仍有较大的成长空间。碧水源作为行业内技术的倡导者，其以往的异地复制成功为其未来在全国完成布局奠定了重要的基础，预计2011-2012年EPS分别为1.1元、1.6元。对于高成长性个股，更适合采用PEG的定价方式，我们给予其2011年动态PE40倍、2012年动态PE33倍（对于明年的成长不确定性给予一定折扣），对应公司目标价格区间44.0元-52.8元，维持“增持”评级。（海通证券）

双良节能重大事项点评:空冷业务获印度大订单,拓海外大市场

　　鉴于公司获得海外大订单,此笔订单估计大部分盈利确认在2012年。此外,未来继续获得该客户订单的可能性大,我们调高公司2012/2013年盈利预测至0.57元和0.65元(原为0.49元和0.58元);由于订单能否在2011年确认部分盈利尚存不确定性,我们暂时维持公司2011年的盈利预测。
　　预计公司11/12/13年(完全摊薄)EPS分别为0.40/0.57/0.65元(2010年为0.29元),当前价14.63元,对应10/11/12/13年PE 51/37/25/23倍,维持目标价17元,维持“增持”评级。（中信证券）

南方泵业:绿色泵业市场助力公司持续高速成长

　　事件:
　　公司发布半年报,2011 年1-6 月实现营业收入为3.6 亿元,同比增长45.1%,归属母公司净利润3697.5 万元,同比增长46.3%,实现EPS 为0.26 元。
　　投资要点:
　　1、业绩符合预期,提价稳定毛利。公司今年上半年的营业收入同比增长45.1%,基本符合预期,略高于过去3 年收入41.5%的年均增长率,继续保持快速的增长。同时,公司于今年3 月份对主要泵产品提价5%,在原材料价格上涨的背景下保持了高于行业的毛利率水平。过去3 年公司的综合毛利率从21.9%持续上升到31.2%,在充分竞争的泵业市场,实属不易,这主要归功于公司产品结构的不断升级。
　　2、成套变频供水设备是亮点。今年上半年公司成套变频供水设备销售收入为3022 万元,同比大幅增长154.8%,成为所有业务中增长最快的部分。公司募投年产2000 套该产品的项目年底即将达产,预计产值近1.1 亿元,并且该产品目前的毛利率已达54.2%,大批量投产后该毛利率仍有提升空间。由于变频供水设备具有无负压、节能、及无二次污染优势,我们看好其在城市高楼供水系统中的大规模应用。
　　3、不锈钢泵特性良好,替代空间巨大。公司是国内最大的不锈钢冲压焊接离心泵生产商,目前主要面向净水处理、楼宇供水,及工业清洗等领域。由于不锈钢泵基本无二次污染,比铸铁泵更为绿色,将在净水处理、化工医药,及中央空调等行业逐步替代之。预计今年下半年,公司募投新增20 万台不锈钢泵项目将达产,明年即可大幅贡献业绩,未来3 年该业务实现翻番增长难度不大。
　　4、公司具备长期竞争优势。世界泵业市场集中度比较高,前10 名约占行业50%的市场份额,以美国ITT、丹麦格兰富等大企业为主导。反观国内,大量低端同质企业微利生存,而公司占据不锈钢泵市场最大份额,无论技术储备,还是资金实力,都具备优势。
　　首次给予公司“推荐-A” 评级。我们预计2011-2013 年,公司的EPS(摊薄)分别为0.70 元、0.93 元和1.21 元,对应动态市盈率分别为28X、21X 和16X。考虑到公司可预期的高速成长性以及公司估值优势,我们给予公司评级“推荐-A”。
　　风险提示:行业竞争加剧的风险。

宝钛股份:经营持续向好,业绩释放待来年

　　1、经营状况越来越好。公司整体生产经营继续保持向上的发展态势,进一步验证了我们之前钛行业需求开始复苏的判断。
　　1)销量继续快速增长。受金融 危机影响,2009年上半年公司钛材销量陷入低谷,下半年开始复苏。中报披露,2011年上半年,公司钛材销售量已达到8325吨,同比增长65.7%,环比增长29.1%。
　　2)盈利能力大幅提升。中报披露,2011年上半年,公司钛产品毛利率达14.84%,同比提高5.65个百分点。我们判断其主要原因是上半年钛产品价格的上涨。2011年年初至今,海绵钛和钛板的价格分别上涨了61%和39%。
　　3)在建项目陆续投产,明年大幅贡献业绩。中报披露:5000吨/年钛锭熔铸项目已转固,3200吨/年锻造项目、5000吨/年板带项目也陆续开始调试和试生产。下半年将是新建产能的集中调试、投产期,但预计明年才能大幅贡献业绩。
　　2、行业需求继续复苏。航空和民用两大市场仍支撑行业需求持续复苏。
　　1)航空市场:随着全球经济复苏,航空制造业生产也开始恢复,订单不断增加。特别是2011年7月21日,美国航空宣布,将购买200架波音737和260架空客A320,此为波音和空客两家公司史上最大订单。美国航空业的强劲复苏将带来全球航空钛材的大量需求,作为全球第四大、国内唯一通过认证的航空钛材供应商,公司中长期将受益。
　　2)民用市场:化工用钛是中国民用钛材的主要消费领域。2010年中国化工用钛量19718吨,占全国钛材总用量的52%。另外,电力、冶金、医疗等领域的需求也在快速增长。据中国钛会估计,2011-2015年,中国钛材需求将保持8%以上的年均复合增长率。
　　维持推荐评级:新建产能下半年将逐步产生收益,但真正贡献业绩是在明年。预计11-13年EPS分别为0.16元、0.41、0.62元,对应PE为169X、67X、45X。我们认为,公司产能投放与行业复苏形成共振效应,未来两年年均复合增速100%。维持推荐评级。
　　风险提示:
　　全球经济复苏的不确定性导致产品需求萎缩;
　　公司产能投放进度低于预期。 （华创证券）

中电环保:主营业务市场增量不足,关注工业水处理业务拓展

　　主营业务市场空间:电厂(火电与核电)凝结水市场容量7亿左右,按照公司现有40%的市场份额,在“十二五”期间平均每年收入规模2-3亿,收入贡献较稳定。
　　毛利率变动:由于公司承接机组大型化,过去三年毛利率一直上升。
　　公司原材料成本主要来自钢铁类产品、外购件和比较稳定的运输费用。外购件成本下降速度比较快,且受益人民币升值,抵消钢铁类原材料价格上升,毛利率有望维持在30%左右。
　　增长潜力:公司具有爆发可能的点是给水处理和中水回用,市场大而分散、竞争激烈,公司技术过关并有过一些零散的项目,未来需密切追踪后续订单情况。 （国泰君安）