中评社北京8月11日电（评论员　谭小芬）标准普尔公司上周五将美国的信用评级减去了一个A，终结了美国保持94年的AAA级借贷者形象。顿时金融市场一片风声鹤唳，股市、商品、高息货币等风险资产大幅下跌，黄金暴涨，美国国债受到热捧，伦敦同业拆借利率出现上扬。

　　标普下调美国信用评级的时机选择得不错，让投资者在周末有时间认真思考评级下调带来的影响和后果。从直觉上看，标准普尔下调美国信用评级会导致美国国债持有者大量抛售国债，但是至今仍然没有大型机构投资者抛售美国国债。相反，投资者对美国短期国债的需求还出现增长，推动其收益率达到历史低位。日本等主要发达国家政府仍然表示对美国国债抱有很强的信心。美联储宣布不会因评级下调而更改国债的风险加权，这意味着把美国国债当资本金持有的银行不必增加资本金。

　　标普下调美国信用评级后，美国长期国债利率也只是小幅上升，短期国债利率甚至出现下降。原因有两方面：一是投资者对标普下调评级已有心理准备，市场已提前消化这一负面消息带来的影响；二是投资者对美国经济增长前景和欧洲主权债务危机的关注程度更高，目前美国经济复苏缓慢，欧洲债务危机出现扩大化趋势，意大利和西班牙很可能成为下一个倒下的多米诺骨牌，危机继续向欧元区核心国家蔓延。这样，美国国债仍然是投资者们相当不错的选择。不过，随着美国经济恢复正常，各类风险资产和商品的收益率将会上升，美国信用评级遭下调的影响将会逐渐体现为美国短期国债和长期国债的利率上升。 
美国信用评级下调对美国最主要的影响是金融市场的融资成本上升。第一，美国在 2011 年赤字大约为1.30万亿美元，加上到期债务再融资的1.8万亿，如利率平均上升50个基点，则会增加利率支出156亿美元，相比原先利息支出增加 7%。

　　第二，由于美国国债是资产定价基础，国债利率走高，将引起市政债券、公司债券、住房抵押贷款债券和其他等级债券的利率上升，美国私营部门融资成本走高，并制约美国房地产市场复苏和消费信贷。

　　第三，国债收益率作为无风险利率，其走升会拉低股票资产价值，引发股市估值下行，股票市场走弱会通过财富效应拉低消费增速。

　　第四，高债务率会促使美元保持弱势，其作为国际储备的地位亦将渐进下降，从而提高美国的外部融资成本。根据标普测算，美国债务率将不断攀升，在今年年底将达 74%、2015年达到 79%、2021 年达到 85%，高债务率会使得美元处于疲软状态。虽然欧洲、英国、日本等主要发达国家经济情况亦不佳，债务水平也居高不下，美元未必对 G7货币贬值，但对新兴市场货币和商品的贬值将是长期的。

　　从目前的经济形势来看，虽然QE3推出的可能性不大，但是美国信用评级下调增加了QE3实施的概率。如果物价继续下挫，失业率反弹，美联储有可能推出QE3。另外，从政治上考虑，2012年是美国大选年，今年上半年美国经济异常疲软，一季度和二季度分别仅增长0.4个百分点和1.3个百分点，二季度消费支出对经济增长的贡献几乎为零。

　　美国信用评级下调会导致美国经济复苏放缓。从消费来看，利率上升会影响消费信贷、收入增长和财富水平（资产价格），降低消费增速；从投资来看，利率上升会影响房市复苏，提升企业融资利率，影响私人投资；从政府支出看，国债利率增加，财政紧缩压力增大；从外部需求看，由于美国国债属于全球无风险资产，美国国债利率是全球资产定价的基准，这一利率上升意味着全球的融资成本都将增加，制约全球经济增长，从而影响美国出口。整体而言，根据美联储的研究，国债收益率每增加50个基点，会降低GDP约0.4个百分点。

　　作为国际货币储备发行国和债务国，美国可以通过通货膨胀和美元贬值来稀释其债务水平，美联储的货币政策将在较长时期维持宽松姿态，由此推升大宗商品价格，加大新兴市场的输入型通胀压力。对中国而言，其影响有二：

　　一是中国持有的巨额美国国债价值缩水更为明显，增加了中国外汇储备管理的难度，同时也再次敲响了中国亟需转变外向型经济增长模式的紧迫性。

　　二是在内热外冷的情形下，中国通货膨胀持续攀升，而国际经济形势出现剧烈动荡，在这种情形下，中国紧缩性货币政策的脚步将会放慢或减弱，而外围充裕的流动性依然会源源不断地流向中国，2011年中国的通货膨胀将仍然是货币当局面临的严峻挑战。