新都酒店起诉深交所是“壳玩家”价值归零后的闹剧

朱邦凌

 9月19日，新都酒店股份有限公司宣布，已经正式立案行政诉讼起诉深圳交易所，并诉请深圳市中级人民法院撤销《退市决定》，案件已经正式立案。此前，新都酒店已在五月向会计事务所发出状纸。因退市事宜，新都酒店今年已卷入两起仲裁案和两起诉讼纠纷。

在笔者看来，新都酒店起诉深交所不过是"壳玩家”们意外失手、好戏演砸以致价值归零后心有不甘的闹剧。正像深交所回应的，作出新都酒店股票终止上市的决定，具有充分的法律依据和事实依据。根据深交所《股票上市规则》第14.2.17条、第14.4.1条第（二十七）项和第14.4.2条的规定，作出公司股票终止上市的决定。深交所也表态，对于达到退市条件的公司，做到“出现一家，退市一家”，净化市场环境，维护市场秩序，全力维护退市制度的严肃性。

   新都退、欣泰退等案例，在A股上市公司中具有极强的代表性。完美地代表了A股一批不死鸟上市公司，利用各种做账手法做出微薄利润并在A股市场苟延残喘。同时,各种资本系、各路“资本市场玩家”埋伏并购重组,赚取暴利。这些“壳玩家”们不重视公司主营业务、玩弄财技，频繁倒手买壳卖壳。

   新都退壳价值从表演到演砸的过程，在很大程度来说其实是A股市场的一个“意外”。2015年5月21日开始，新都酒店因公司2013年、2014年连续两个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，被暂停上市。暂停上市并不可怕，毕竟还有恢复上市的机会，在A股壳稀缺的年代，再烂的壳也会有人疯抢。此时，正是壳玩家们登场的最好机会，也是资本玩家登台表演的序幕。2015年7月，新都退使出保壳绝招——破产重整。2016年5月9日，深交所受理新都酒店恢复上市的申请。一切如过往的剧本一样上演，最新一例“乌鸦变凤凰“的资本杰作似乎即将诞生，埋伏其中的各路资本和游资大户又会赚的盆满钵满。

   然而，风云突变，2017年4月25日，天健会计师事务所湖南分所出具《调整2015年度非经常性损益及相关信息披露的函》，将公司2015年度营业收入中确认的2014年度租赁期的高尔夫物业租金收入，从经常性损益事项调整为非经常性损益。5月15日，因为扣非净利润为-100万元，以及广发证券撤回了恢复上市的相关申请文件，新都酒店股票恢复上市申请事项未获上市委员会审核同意。5月24日新都酒店进入退市整理期。

   本来，在资本玩家眼里的好端端的一个壳，就这样演砸了，着实“可惜”。而据测算，目前A股市场一个干净点的壳价格约在20亿到30亿。而借壳上市、买壳卖壳的戏码如今依然在A股频繁上演。目前，借壳上市再度升温 多家A股上市公司意欲“卖壳”，这也难怪新都酒店起诉深交所和会计师事务所。前有长城电子借壳中电广通、贝瑞和康借壳*ST天仪，8月8日江粉磁材公告，公司拟向领胜投资等发行股份购买其合计持有的领益科技100%的股权，交易作价207.3亿元。本次交易构成借壳上市，这也是A股今年最大规模的借壳案例。

在A股市场，退市不但意味着几十亿的壳价值归零，造成巨额经济损失，也是一件并不光彩的事情。因此，主动退市就成了退市新规的一厢情愿，没有企业傻到让价值几十亿的壳资源打了水漂，主动退市的上市公司凤毛麟角。上市公司即使主营业务一塌糊涂，也坚持在资本市场拒不退市。

从2001年水仙电器、广东金曼两家公司成为首批退市股以来，剔除吸收合并股票退市情况，A股累计有60家上市公司因亏损和欺诈发行、私有化等因素退市。2001年以来A股年均退市率仅为0.11%，而成熟市场退市率较高，如英美资本市场在10%左右。因此，国内A股是“退市难”的典型市场。

   其实，退市难的真正原因在于上市难，上市难导致壳资源价值高企，在巨大利益面前企业当然倾其所能保壳，各显神通留在资本市场。如果上市相对容易，不用排队，企业自己IPO即可，何必再费尽周折借壳上市。所以我们看到成熟市场少有企业借壳上市。借壳上市是A股多年来形成的特色，原因就在于企业正常IPO渠道不畅通，我们经常为救市迎合市场要求关掉一级市场。IPO渠道不畅通，借壳上市盛行，壳价值漫天要价，导致退市制度难以真正执行。

   一个壳价值几十亿的市场，是无法真正推进退市制度的。让借壳上市不再流行，让壳资源价格不再炙手可热，让壳资源“掮客”不再继续到处招摇，让埋伏重组壳股的牛散不再动辄暴富，才能从根本上减少退市阻力。要想让新都酒店起诉深交所这样的闹剧不再重演，需要逐渐将壳资源价值减值甚至归零。