1、巴菲特过去20年的平庸，原因是：他的持有的行业和股票，并没有跑赢市场。

巴菲特手上那些曾经非常赚钱的公司，美国运通，可口可乐，富国银行，在超长期持有后，回报变得普普通通。

（富国银行的数据，太低，估计有误，日后查）

2、巴菲特最赚钱的时候，是选对了行业：

（ 金融 股和地产的关系，需要特别注意）

3、97年巴菲特的逃顶，大幅提升了当年的超额收益。

4、我个人认为，当年巴菲特开始投资的时候，遍地是黄金。

但后来，巴菲特能力圈的机会变少。

买入喜诗糖果，是巴菲特以合理价格买入优质资产的标志事件。很多人对合理价格，有误解，巴菲特买入喜诗，市盈率12.5倍；ROE25，PB3，后来十年，年均增长达到20。而且，喜诗的经营和利润分配，巴菲特说了算。

  巴菲特当年纠结，想用2PB买，格雷厄姆的思路，但芒格觉得，3PB这个合理价格买，不亏。  

格雷厄姆的最爱，是买那些大幅跌破净资产的股票。但净资产远超出价值，如何实现价值呢？早年，巴菲特的办法，很多时候，是通过分拆卖掉来实现的。巴菲特在对邓普斯特农机制造公司的出售，引发当地居民抗议，让巴菲特对“捡烟蒂”的投资方法产生厌倦，并由此将所有的“烟蒂股”一次性打包出售，告别这种简单粗暴的投资方式