（一）股票是怎样翻倍的

简单看，股票上涨，要么估值提高（比如从20倍市盈率变40倍）

要么盈利增长（比如每股盈利2元，变成每股盈利4元）

这样，都能使股价翻倍

我们喜欢好公司，因为好公司，盈利增长很快

我们喜欢牛市，因为牛市里，估值的变化很快

（二）

如果一家公司，估值不变

利润5年翻倍，年复利增长15

这种公司，就是顶级的公司了。百中无一

股市快速回报的时候，往往是估值快速提升，比如80年代的日本

再看细一点：整个日本，在80年代，指数的年复利增长近29

所有人都是股神。这个收益，就是传奇的彼得林奇的收益了

（三）

但后果，就是过去30年，日本股市是跌的：

日本近4万点的时候

中国股市100点

标普400点

现在美股涨了10倍

而日本指数还只有当年的一半

（四）

日本股市表现不好，最重要的原因还有两个

一是经济过去30年，几乎不增长，

同时，通胀几乎是0

（五）

A 股自 1991 以来股指年化涨幅为11.6%、名义 GDP 年化增速为 14.2%（截止 2018 年末）；中国香港自 1964 年来分别为10.4%、10.3%；中国台湾自 1968 年来分别为 9.0%、9.3%；韩国自 1980 年来分别为8.6%、10.5%；德国自 1970 年来分别为 6.7%、4.7%；美国自 1929 年来分别为 5.5%、6.1%；英国自 1984 年来分别为 5.0%、5.3%；日本自 1970 年以来为 4.8%、4.2%；法国自 1988 年来分别为 2.9%、2.6%。

投资收益由股息收益和盈利增长构成，对应企业的盈利能力。美股百年回报平均 9.5%，其中股利回报均值为 4.5%，盈利增长回报为 5%。投机收益由市盈率变动构成，对应企业的估值变化。美股百年，虽然区间剧烈波动，但最终，投机回报0.1%，几乎为0。

（六）

不讨论估值变化，我们很容易知道，股市赚的钱，来源于实业

从12到19年，沪深300指数和房产的年化综合回报率分别是9.7%和9.1%，略高于同期9%的GDP名义增速。而同期的贷款利率均值为6.4%，低于9%的GDP名义增速。贷款利率扣减掉风险溢价等因素之后，差不多对应3.5%的国债利率。

简单看，我们可以认为，长期来说，估值变化为0

那么，股市回报=GDP名义增速（经济增速+货币增速CPI）

分享经济增长带来的回报

这就是股市赚钱的根本逻辑