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下面这张图，我们看到，保险公司的会计净利润，每年上天入地，

尤其是纯寿险公司，你看完后，根本无法判断企业的经营情况

系列一中，我们还提到，平安寿险的营运利润ROE极高，接近百分40，但增速低，今年只有6.4个点。

这说明两点：平安寿险是赚钱机器，盈利极高；

但如果低速增长，那么，ROE会不断快速向下

所以，这篇文章，我们来讨论，运营利润的增长怎样看

一、营运利润，取决于：剩余边际摊销+运营偏差

简化看，营运利润主要取决于剩余边际摊销（占比68%）；运营偏差（占比17%）

剩余边际摊销，其实就是销售的保单，贡献出来的利润。由于平均一张保单，利润（剩余边际）可以贡献10年，所以就是逐年摊销。

上面中，我们知道，原先销售的保单，会贡献利润；当年销售的保单，也会贡献利润

那么，当年贡献的保单，对利润的贡献大概是多少呢？

几年前，国泰有一个计算，

【当期剩余边际摊销的增加额与新业务价值的数值关系，在17.2%-17.6%之间】

我们再看一下现在的情况（这两年保单结构等有些变动）

剩余边际摊销增加 45亿 ，当期新业务310亿，比例为14.5左右。

我们可以简单假设：

未来剩余边际摊销的增加额，大概是新业务价值增加额的百分15左右。

假设明年中期，平安的新业务价值增百分20，370亿左右，

那么，剩余摊销大概能增加55亿

也就是增长13个点左右。和今年差不多

和前些年对比来看，平安的运营偏差，今年同比下降19.1%，但总体占比还是不错的

平安的解释是：主要是由于公司持续加大科 技、队伍建设等战略投入，以及保单继续率波动导致营运偏 差下降。这个因素我的解释是：中国平安的寿险改革在调整（不是当年从银保到个险那种跨越式的质变，是升级让公司效率更高，更富有竞争力），但这两年保险在深度调整期，同时叠加了今年疫情。

所以，要完全改善，需要大环境的支持

但运营利润今年应该到底了。

明年的增长确定高

同样，给以明年百分20增长的预期（基数低）

20年上半年，税前中国平安运营利润增长了百分8

我预期21年上半年，由于基数低，平安运营利润会增长百分20左右

之后的增长，基于中国保险还有5倍左右的增长空间

给以中国平安年10以上的新业务价值增速

在这个增速下，运营利润，正常会保持10-15的增长

这样，平安寿险的ROE从40降到20左右，估计也要5年之后

未来5年，平安寿险的利润还是会快速的增长