慢牛的典型，就是美国了。以美国80年代的股市为例，我们来看： 1、美国的超级大牛市，大多年份，每年也就上涨百分10左右。（不包括分红） 2、美国股市，从2000点到3000点，用了4年时间；3000点到4000点，又用了4年时间。也就是8年，股市才翻倍。 3、这样持续的上涨，终究使得股市透支了未来的盈利，因此，上个世纪末到现在，20年过去，美国股市牛市十年后，目前也就是不到3万点。2000年1月，道指11723点。  

关于快牛，我们体验得非常多了。2007年，我写过一段话： 中国的大牛市，5个月就是一个长期的概念，100多个交易日，你可以见证一个股票从冷落、挖掘、吸筹、拉升、盘整、巨幅波动。。。生生死死的过程，故事情节一波三折，跌宕起伏，煞是可观。。。中国股市的大多股票，买入后，然后开始表演，翻倍，数钱离开就行。  价值投资是寻找低估的股票，然后等待高估后卖出。这其实包括了五个阶段。严重低估、低估、高估（透支）、严重高估。 最后的疯狂最疯狂。为了这最后的疯狂，死死等待。所以，中国股市不上5000点是完全不可能的。。。这样，才能满载而归。。。

当所有人都雄心勃勃，目光深邃的看到未来的时候，这是个疯狂的市场。如果市场不疯狂，那么，我们怎么可能用5个月完成美国的5年呢？如果市场不疯狂，那么，我们有什么机会挣到快钱呢？   

2007年，我们当时看了日本台湾的股市疯狂史，猜测中国股市已经疯了，而且会以快牛的方式行进。同时，也知道抵达高点后会迅速的崩溃。因为，这就是快牛 2009年，又一次快牛；2014-2015，又一次；期间，更有创业板几年从600点到4000点的疯牛。中国的股市，快牛，何其之多！何其好赚！ 一年指数翻倍，甚至更多。然后逃顶，再然后指数接近腰斩后，开始买入。。。 

恒大研究院认为： A 股投资者追涨杀跌的行 为其实是最优化的选择。 A 股熊市平均持续 27.8 个月，牛市平均持续 12.1 个月。熊市时，上证综指平均跌幅为 56.4%，牛市时，上证综指的平均涨 幅 217.2%。如果我们持续性的投资于 A 股，为了等到 12.1 个月的牛市蜜 月期，我们平均需要挨过 27.8 个月的严冬。从极端情况看，从 07 年 10 月至 14 年 7 月的严冬期长达 82 个月。  美国股市是明显的慢牛长牛特征，以标普 500 计，美国牛市的平均 持续时间大约是 32 个月，平均涨幅 106.9%，而熊市平均持续 10 个月， 平均跌幅 35.4%，除了股市下跌 83%大萧条时期之外，价值投资绝对是最 为经济、有效的手段，美国股市的这一特征为以沃伦•巴菲特为代表的价 值投资策略提供了支持，是他们取得成功的先决条件。 

（这段表述，我修改一下，应该是：A股低买高卖是最优化选择；美股长期持有是最为经济有效的手段） 

海通证券的姜涛拆解了美国慢牛的逻辑： 在过去40年，美国的通胀率平均大约是3.3%，这也是投资在股市中靠涨价所获得的回报；再加上2.6%的经济增长，合计贡献的回报率是6%，这也是美国同期的GDP名义增速以及企业盈利增速。此外，美国股市的股息率约为2%，加上去以后就是8%的回报。最后，由于通胀长期保持温和，央行不用紧缩货币政策，美国股市的估值水平在过去40年每年平均提升2%，再加上去以后就是10%的年化回报率。 过去中国股市表现不好，主因是估值下跌。

过去10年股市中的企业盈利年均增速高达11%，但是货币超发使得沪深300指数的估值每年下跌8%，因而沪深300指数只有2%左右的年化回报率，加上2%的股息率，合计的年化回报率约为4%。 

高估值，是万恶之源！ 

总的来说，快牛，就是纯粹炒PE，资金汹涌入市，推高股市；击鼓传花结束，大熊市就立刻来临。而慢牛，就是靠内在盈利驱动。靠企业的盈利驱动，当然，就很慢。 对我们来说，未来无论是快牛还是慢牛，至少，在指数不高估的前提下，最好的策略就是持有：慢牛也赚到，快牛也赚到 慢牛还是快牛的分歧之处，只是在于股市有泡沫后，是继续拿，还是离场罢了 这个问题，等四千点的时候，我们再来讨论。现在，太早。

 股市最赚钱的时候，就是4000点以前的时候，因为总体估值不高，牛股潜藏，遍地黄金。大多时候，不需要考虑仓位的问题。满仓，就是了！