我们投资保险股，是假设目前保险公司处于内含价值高速增长区间（15以上），同时，估值很低（P/EV值低）。而目前，新华H股的估值只有0.6EV左右，但躺在那里，增速都在15以上。

从长期来说，新业务价值是内含价值增长的关键。但短期来说，由于目前各家公司的新业务价值基数极高，因此，即便NBV零增长下，几家公司的增速如下：平安人寿33.3%，太保人寿26.4%，新华人寿17.6%。（新华是纯寿险，平安太保太平，经过其他业务的稀释后，最终内含价值增长也会落在15-25的增速区间）

两点说明：

1、目前各大券商预期，18年，平安的新业务价值，增长在5%-10%之间。其他几家公司有望获得正增长。

2、新业务价值增长主要取决于市场空间。因此，短暂的调整后，各保险公司会继续保持中高速增长。

友邦估值在2EV，但其内含价值增速过去数年，平均仅仅只有10.7%。只有国内险企的一半。

但友邦的成长性非常好，新业务价值增速非常稳定高速发展，年均增26.6%。

友邦中国的新业务价值率非常高，但其投资收益率不如国内险企。

这两年，国内保险销售的保单，价值率大幅升高，比如新华，大量销售健康险保单，2018年中期，价值率已经达到50个点。（这也是我认为目前新华保险H股，即便翻倍，也被低估的原因）

虽然国内保险公司估值非常低，但最终，股价还是和盈利能力高度相关的。

下图，我们可以看到，保单是如何释放利润的。先说结论：588。92元的新业务（保单价值），每年会释放出100元的利润（总共释放出1000元）。

很明显，贴现率越高，释放的钱就越多。

投资新华保险H股，一个原因，就是新华保险的贴现率是11.5%。它的保单贴现假设过度保守，所以更值钱。