首先，我们看下历史数据：2012-2016年，平安的内含价值平均增速为22%，2017年达到29.4%。

再看今年中报，平安半年内含价值增长了13.5%（分红前），预估，18年增长20以上没有问题。

但要预测未来，还需要分享去拆分讨论，看看未来的可持续性

先看下表：

上表中，估计大家会发现，平安的内含价值增长，具有非常好的预测性和稳定性。

同时，新业务价值增长，以半年来看，对总体影响非常有限。假设18年中期平安新业务价值增长百分17，那么，也就是增加了83亿的新业务价值，这83亿的新业务价值，对总体的影响，只有1个点。

附：简化来说：主要有五项：

1、年初内含价值预计回报=寿险净资产*投资回报率+有效业务价值*11%的贴现率。上半年是225.96亿。

2、非寿险净利243亿：其他业务运营性利润。

3、运营偏差154亿。

4、新业务创造（新业务价值+分散效应）494亿

5、分红219亿。

保险公司的内在价值增长，本质上来源于新业务价值的持续增长。平安的新业务价值连续多年高增长，基数非常高。保单利润的累积速度远远高于释放的利润，因此，内在价值可以预期未来数年，仍然在滚雪球一样的增长。

保险的空间很大，平安的竞争力很强。

新业务价值的增长，主要取决于代理人的增长和代理人的效率。

关于这点，可以参看前几天发的文章：

【保费调整期，内在价值飞奔】http://blog.sina.com.cn/s/blog_686cd6a90102y6zq.html

上面这张图，前几年我就提到过：平安综合金融的优势。代理人收入更高。上半年产能下降24%，但收入仅下降5%。

过去几年，平安的新业务价值增长超过行业9个点，平均33%，

未来几年，我认为，平均15还是有的。

新业务价值15的增速，进一步确保未来内含价值的高增长。

2019年平安业绩暴增，至少大增已经完全看得到了！

去年平安增提巨额准备 金 322 亿，假设 2018 年不释放，都可以拉动利润 24 个点。（去年上半年增提准 备金 154 亿，今年上半年变更仅提取 0.02 亿，会计估计变更拉动归母净利润增加 26 个百分点，对冲了上半年股市的下跌 ）明年开始释放，这释放，又会天然的让利润增加20个点以上。如果不小心明年牛市来了（有低估就有牛市），最好的情境就是牛市＋准备金释放，（中性一些，也是准备金释放+低波动股市）

18-19年的预期非常不错。

但之后，我们看下一条，分红

1、平安未来的分红派息，会和运营利润挂钩。

2、运营利润主要取决于剩余边际摊销。

3、剩余边际摊销每年的增速在20-30之间。（稳定性很高，因为主要是原有保单的利润释放）