（一）18年平安寿险的利润中轴

保险公司的每年利润，主要来源于剩余边际摊销（其他假设变动和偏差我们忽略，长期做0来处理），这样，第二年的盈利第一年就知道了。下图为中国平安的，上一年剩余边际的百分11，就是第二年的利润预期（假设税收百分22左右）。

18年平安寿险的利润中轴：6163（亿）*0.11*0.78 = 528（亿）。同时，由于平安寿险过去数年的剩余边际以每年百分25的速度增长，那么，如果这样增速维持，三年后，平安首先的利润就超过1000亿。（利润中轴）

（二）新华保险的推算

新华保险也类似，从下表我们可以看出，1倍内含价值，每年可以产生的利润（期望收益）是125亿（期初的百分10左右）。这个125亿，是个盈利中轴。（各种偏差和变动我们可以不考虑）。

上面可以看出，1倍内含价值，每年可以获得百分10的回报

当剩余边际增长，（17年是百分20）高于百分10的时候，这个1EV的利润回报就会增长

最保守的看，一项资产，每年能有百分10的回报，那么，这项资产，就至少不应该打折（内含价值不该打折）。所以，新华保险H股大幅低估（目前只有0.6EV）

除非一种情况，新华保险的长期剩余价值，每年的增速低于10

但由于保险的发展空间，这种概率很小。

所以，任何利空都不应该视为利空。任何的利空都应该视为一个股价低点的制造点，而不是盈利的趋势点。

（三）新华是纯寿险

从上图可以看到，平安寿险的EV增速非常惊人，去年增长42.4%，从平安集团看，也非常厉害，达到32.4%

太保寿险的EV增速也很高，但从集团看，就19%

新华保险19.7的增速不怎么样，但还是和太保从集团上看，是同一个层次的增速。

所以，只要新华的经营者的经营一而再再而三的犯错，那么，凭借寿险这个行业的黄金发展十年，投资新华也能有很好的回报。

（四）新华保险16-17业绩只要受折现率的影响，18年开始释放

新华保险17年底的剩余价值=12年底的中国平安

（五）二季度，新业务价值是否反转的观察点

去年一季度，所有的保险公司保费均保证增长。二季度，各保险公司都开始控制增长。太保17年四个季度的增长可以看出，第一季度，同比暴增67%，但二季度，同比下跌了7个点。太保的销售节奏很有代表性。

所以，二季度，新业务价值有望出现同比增长。(当然，18年4季度才是最大的看点）