加载中…我们在牛市里变傻，但在熊市中前进
(2018-04-08 09:02:38)
管理层总是乐观的。
（一）
前一阵，平安银行的管理层说，不做过去那些带血的贷款。但这之前，14-15年投资平安银行，我却没有看见。虽然当时平安银行赚了些钱，这些钱，只能说我运气不错。当时错判的原因有两个，一是全盘相信管理层的话，二是相信少数券商乐观的分析。
（二）
这次投资新华，也有同样的问题，过度相信管理层说的话。
新华16年年报中17目标：实现总规模正增长，发力于“进”，继续优化保费结构、年期结构、产品结构、费用结构和利润结构，加速业务增长，实现价值成长。
年报出来，令人大失所望。总保费负增长，各项目标也都没有完成预定的目标。当然，17年中期新华还行。
补充一点，虽然新华17年报表结果让人失望，同时管理层也让人失望。但新华的逻辑仰赖于两个确定性，一是低估值，一是内含价值内生性高增长（低基数下，即便新业务价值下降百分20，仍然能保证百分15的内在价值增速）
。如果新华变成太保寿险一般，价值当然会暴增。（可以赌）但如果很差，原先的内在价值预期，也就从20降到15左右的增速。（不会输）。当然，过程没那么愉快（但要等）
（三）
贝索斯说过“DAY1”和“DAY2”，他说，经营企业总是要保持自己作为创业期的状态（DAY1）。投资也一样，牛市怎么分析都可以，熊市怎么分析感觉市场都不会回应。熊市里，我们只能不断从逻辑到逻辑，（短期无法从市场的价格得到证明。几年前，平安的估值大幅低于国寿，但当时我怎么说平安应该更有价值，市场都一次又一次的通过价格来嘲讽。但逻辑对了，换来的是，国寿几年价格不动，而平安翻了几倍）
我们在牛市里变傻，但熊市是中前进。
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