投资不能乱了阵脚，失利的时候放眼来看

股市持续下跌，那么最简单的就是想想复利的逻辑

（二）新华保险的大逻辑

先引用一个悲观的预期：

根据天风证券的预测计算，：由于公司 2018 年至今新单保费增速较弱，我们预计全年个险渠道新保单增速为-25%，价值率为 51%，银保渠道新单增速为-40%，价值率维持为 10%，则全年 NBV 预计为 92.65 亿元，对应的内含价值由 1831 亿元下调至 1791 亿元。逻辑是（1. 较弱的附加佣金率和去年起推行的赋予权，继承权和跨区域经营权的三权政策，对于中坚层代理人留存的此消彼长效应；2. 在今年新保保单增速较弱，对费用管控较为严格的前提下，组织大规模发展的目标是否能够实现；

但是，18年新华保险新业务价值即便下降百分24，内含价值还是可以增长16个点

而新华保险公司的清算价值是1倍内含价值，长期来说，肯定不会低于这个价值。看过去很多年，跌破1倍内含价值后，一两年往往就会向上。甚至达到2倍3倍的内含价值。根本的原因是保险的空间在那里

所以，悲观的预期下，保守的策略，就是等待新华保险内含价值回到1倍以上：

（三）新华保险的内含价值非常扎实可靠

公司在 2017 年下半年采用 2010-2013 年版经验生命表作为死亡率基准，减 少 EV 1.07%,同时多计提准备金 62.88 亿元，使其全年归母净利润增速为 8.9%，低于预期。此外，公司将 2018 年的投资收益率假设由 4.6%调整至 4.5%，使 EV 下降 0.66%。公司的精算假设较为谨慎。

2、新华剩余边际余额表现较为强劲，同比增速 20.9%达到 1704 亿元。由于实际收益率=剩余边际+息差+投资正偏差，近年来公司负偏差的年份较少，因此实际净利润大概率高于剩余边际，且剩余边际未考虑未来新业务，因此当前的剩余边际未股价提供了一定的安全边际

1、保险的发展还有几倍空间，是朝阳行业，任何发展的问题，都会被解决。

2、保险的投资假设，比房贷还低。但银行的资产，需要一家一家公司去讨论。

3、保险的商业模式，是没有资本限制的。做得多只意味多分红，而不需要融资。