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保险大幅低估的另外一个视角
(2017-12-22 09:24:03)
（一）保险的价格（P）明显和保险的盈利能力（NBV）及其不相称
保险的新业务价值（NBV）预示着保险未来盈利的强劲。
保单的价值虽然是未来数年持续释放出来，但保险的NBV是贴现过的
去年中国平安500亿左右的新业务价值，扣税后，未来会释放出1000亿的利润。
即便不考虑未来保险行业巨大的发展空间，
新业务价值还会持续大幅上升
下图也可以看出，保险公司的股价，是非常低估的
（二）保险的roe（内含价值增速）持续上升，但PB（内含价值）却还非常低
这几年新业务价值的快速增长，抬升了保险公司未来内含价值增长的中枢
简单来说，这就是保险的roe变高了。目前保险的roe大概在20左右。
但对应的EV（内含价值）却只有1.35（17年）
（三）保险行业总体低估了百分50
（四）投资收益假设极为保守，盈利将持续超预期
在十年期国债接近4的时候，3A级别的债券，已经接近5.5。
考虑到保险公司还有不少非标资产，股市权益的资产，那么，目前的投资收益假设
已经大幅超过了5，达到5.5-6的区间
未来几年，保险公司的投资收益超过假设
已成定局
（五）互联网公司不足为惧
众安在线目前承保利润亏损30个点，说明其还未找到盈利模式
保险是复杂产品，销售极难
过去10年银行渠道，销售了数万亿的保险产品
但保险公司却不赚钱
银行强大的销售渠道做不到的
互联网也不容易
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