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重仓新华保险H股
(2017-11-28 09:46:34) （一）
去年年底，重仓了中国平安和中国太平。这两家公司一年来，都有非常好的表现，涨幅都超过了百分100。目前来说，非常看好平安的长期竞争力，尤其是科技金融这块，所以，继续保持平安的重仓。中国太平，代理人增长非常理想，屡超预期，因此，也会留一部分股票，我认为中国太平40元左右的估值是比较合理的。但上周已经说了，不会再重仓持有。但目前的大背景下，稳妥经营的保险公司都是典型的轻资产的企业；同时社会保障缺口极大，所以行业处于中高速增长的状况。保险业是一个漫长的雪道，有厚厚的积雪，所以，持续投资保险股，持续重仓保险股，是很容易就做出的选择。
（二）
选择新华保险H股，一是其相对A股有百分30的折价，二是今年以来涨幅远落后于平安和太平。这一年多来，新华做了什么？
转型，而且是非常暴力的转型。逆行业保费增加的转型，保费虽然不增长了，但业务质量大幅的提高。对于一家成熟的公司，早就不应该把保费增长作为企业的首要任务，新华的转型虽然来得太迟，但终究来了，疾风暴雨的来了。
（三）新华的转型有利于缩小AH的差价
根据中信的观点：2016年新华保险确立了转型发展的战略，缩减趸交业务，加大期交(尤其是长期期交)业务发展，提高保障型占比，从利差驱动模式转向死差驱动模式。那么按照我们的理论，只要新华未来持续推进转型，利差贡献降低，新业务价值增长的稳定性提升，H股的折价大概率会趋于收敛。如果基本面不断转好，那么新华保险H股肯定比A股有弹性
;如果转差，那么H股也应当比A股抗跌。
（四）新华转型的问题
新华转型，我一直认为，最大的问题就是其代理人增长迟缓。这两年，人寿，太保，平安，太平的代理人飙升的情况下，新华居然的代理人增长极为缓慢。而代理人增长意味着未来的新业务高速增长，而新业务价值持续大幅增长最终使得企业价值大幅提升。
新华的人力增长，不看同行对比，其实也过得去。（但能不看同行对比吗？）。现在的期望就是：新华18年能下大力气，大力发展个险渠道。
（五）纯寿险公司新华保险
新华保险由于是纯寿险公司，因此，它的内含价值增速未来三年，每年的增长不会低于20左右（其他保险公司会被其他非产险业务拉低一些；平安的寿险太强悍，所以总体内涵价值增速可能还是最高）
目前新华保险的H股大概是1EV左右，每年增长百分20的速度，意味着什么，不言而喻。
同时，十年期国债上升，对于纯寿险公司来说，一方面是准备金计提反转；另外一方面，对于投资假设也极为有利。如果再考虑到新华的假设过度保守，在同行折现率定位11的情况下，它定位11.5。因此，其投资价值就显得更高了。
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