（一）

15年，牛市整整持续了近半年，但绝大多数券商股上半年走势萎靡不振，熊市一来，直接杀下18层地狱。如果说胆子粗的人玩分级杠杆B，亏损了百分50。那么，在牛市中拿券商股当杠杆的投资者，结局也没什么不同，无非是一个一天被打爆；一个是一天一刀的往下割，有出逃的机会。

（二）

保险股有杠杆的特性，可以被投机者利用，但也可以被投资者利用。双杀的时候买入，双击的时候卖出，这样利用杠杆的特性，我认为是投资者可以利用的，顺悲观之势买入，顺乐观的情景卖出。而不是认为市场会疯狂然后买入，认为市场底部未到，顺势卖出。

别人恐惧的时候买入，别人疯狂的时候卖出。这句话知易行难，因为少了一个标准，什么样的悲观才是悲观，创业板4000点跌到2000点，是不是悲观了？中石油从48元跌到20元，是不是悲观了？十次市场的悲观只有一次是有买入的价值，08年的十八层地狱地狱，只有最后几层有买入的价值，而且还不是所有股票都到了地下。

（四）

保险公司的另外一个特性，就是一张保单往往持续10年，甚至30年。因此，要跨越利率周期，跨越牛熊周期，来判断保险公司的真实盈利能力。在这个基础上，然后再谈双击双杀，再谈疯狂恐惧。

（五）保险公司投资假设是客观的

2010-2014，股市0增长，但平安寿险的ROE高达到34%（分红回拨，账面浮赢浮亏也考虑进来）。同时，10年初的一年期利息是2.25，14年底，也差不多。

这样，抛开保险公司杠杆特性后，我们说，平安寿险的盈利能力非常强悍，就有基础了。因此，当有人在股市从3000点的时候说，保险公司盈利能力不佳的时候，或者在14年平安人寿净资产飙升百分90的时候，你都知道他们谈的是杠杆，而非公司的盈利能力。

14年，平安寿险的内含价值增加了32.6%，但未来5-10年里，我们对平安寿险的内含价值增加也就是20左右。而对整个集团的内含价值的增长，也就是15-20。如果保守些，直接就是认为未来5年，内含价值年增长百分15。

把时间再拉长，结果还是一样：

（六）保险公司的权益类投资能力

15年，股市上冲然后回头，又回到年初的起点。虽然目前扔未到年底，但可以预测，每家保险公司在这个指数0增长的波动中平均每家收割了一两百亿。

有人认为保险公司投资能力不行，希望他也是收割者而非肉鸟。这样他说起这些话来可能才会有些底气。对于这类投资者，我们还是要考虑到10万亿险资，如果发狠了收割这个市场，这个市场其实肉鸟太过有限，所以能从中多拿走一两千亿其实也是极好的了。

（七）行业景气度

这个世纪的头十年，保险高速增长。但也被诟病为野蛮增长

因此，11-13年，保险公司经历了艰难的调整。

14年上半年，保险公司新业务价值平均增长了百分40。虽然未来难以这样强劲增长，但至少也说明了，保险未来的发展空间还非常巨大。中国的保险公司，无论保险的深度还是密度都远远落后去其它国家地区。

也就是说，保险未来的发展，可能会出现保费的短暂回落，但绝不用担心保险的市场饱和的问题。至少，未来十年是没有的。

保险未来的密度和深度：