很多时候，我们以为价值投资者必须向巴菲特一样，基本上每年都能获得正向的回报。但事实上，这个错觉，是因为巴菲特计算回报的方式不同罢了。

巴菲特这么做，是合理的，他主张以内在价值来衡量投资业绩,追求长期回报率：伯克希尔1965-1974年净资产的年均增幅为14.9%,同期标准普尔500指数的年均涨幅为1.4%，巴菲特每年平均超越指数13.5个百分点;资金量大了以后，最近10年,伯克希尔净资产的年均增幅仅为6.4%,同期标准普尔年均涨幅为-1.4%,巴菲特年平均超越指数不过7.8个百分点。事实也证明，只有这样，巴菲特才能显示其过人之处。而大多人往往只关心股票市价和短期盈亏。他们容忍的极限最多也就是一年罢了。

作为价值投资来说，还有一点痛苦是必须承受的，价值投资者，无法回避股市的剧烈波动。

按照巴菲特的算法，1974年，其账面价值增长了5.5%，但如果按照普遍的方法呢？,“1974年的市场仍然在失败的阵痛中煎熬,投资者所期盼的恢复仍旧没有出现。养老基金的经理人们已经把股票的投资削减了80%。伯克希尔的投资组合好像是被裁剪过的篱笆一样,在第二次大萧条中几乎被拦腰斩去1/3。”巴菲特的合伙人芒格陷得更深,“芒格发现自己陷入了困境之中,他的合伙人损失了将近一半的资金。

当然，巴菲特也有办法解决股市波动的问题，比如巴菲特早年经营合伙企业时没有一个年度亏损。那时，他将投资分为三类：Generals（低估类投资）、Workouts（套利类投资）和Control（控制类投资），其中后两类投资的表现在很大程度上与指数没什么关系，也是熊市取得正收益的功臣。

目前来说，我倾向于一半资金摇新，一半资金以价值投资的方式来买股票。在资金量不大的情况下，有市值摇新，年30是可以期待的。这个收益，其实已经远远超出了价值投资者长期每年10-15的投资假设。此外，今年也要好好学习套利性投资，争取做到，让投资稳健前行。

此外，一半的资金专门摇新，也相对可以让自己股市的投资更集中一些。不用太多考虑集中的风险。