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下图为同一家银行的报表自身的对比。有些银行是趋严,不良就走高;而有些银行是趋松,不良就显得低。严格的,当期业绩就会变差;而宽松的,当期的业绩就会看上去很美。喜欢报表漂亮的,和喜欢说实话的,各有所好。
中金的分析:平安银行不良暴露充分。我们建立了一个定量模型,通过(损益表中的利息收入+损益表中的手续费佣金收入)/现金流量表中的收取利息和手续费净增加额来考察不良认定标准。我们的定量模拟结果显示,平安银行是过去三年中唯一一家不良认定标准趋严的上市银行,符合管理层所说的“逾期贷款增多是主动调整的结果,有的银行通过延期展期来掩饰,但我们不允许,一分钱一天都不允许,让风险充分暴露,只有水落下石头才会出来”。
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投资银行,长期以来我认为只需要看两点:
1、不良暴露必须比较充分。藏太多不良的银行,你难以评估,更别说估值了。(当然,藏太多不良的银行也是可以评估的,但pb/pe/ROE肯定和报表不一样)
2、业务模式必须适应未来。银行未来高度竞争,有些银行的业务模式,会被时代淘汰。
平安银行的不良暴露充分,也是其未来5年,平均每年的增速会大大超过招民兴的原因之一。