（一）

大多人由于缺乏长期持股的预期，因此更在意很多短期的指标，期望市场热一把，借机把筹码给下家。因此，不愿意花大量的时间精力去关注一个行业，不愿意思考一家企业的运行。但我以为这就像听易中天就以为自己了解三国，看电视就知道国外的世界一样，是一种天真和偷懒的混合产物。对投资有大害。但这却是绝大多数人的选择，正如大多人的命运是一样。

大多人，从一开始的方法，就决定了自己投资的概率。信或者不信，铁律就在那里，历史就在那里。让人警醒。

（二）

从信息源上，我是不愿意接受博客里的，投资群的，还有各种论坛的。那里多是一些呓语者，或是一些传销员。当然，也有人是寂寞。这两三年，我感觉到的是寂寞。已经有两三年基本不看这些地方的信息了，但经常还跑去“讨论”，消磨时光。有用的，是公司的新闻，是研报，是行业信息。

（三）

出去旅游了近十天，保险中报的密集期，都没什么时间关注。晚上回来，看了中信做的四家公司数据表格的对比。

新业务价值的讨论，首先是人力增长。这个指标平安最佳，60万的人力，已经接近人寿的64万了（平安增长了百分10）。新华减少了百分8，人寿减少了百分6。从这个指标来看，保险没有回暖，代理人这个职业没有吸引力。平安的人力增长策略是其未来竞争力的基础，有延续性，值得高兴。

代理人月均保费，中报非常抢眼。新华飙升了百分57%，从3700跳到5800。中信的点评是：绩优人力 的产能提升主要依靠公司的高现金价值产品和重疾险拉动。随着产品拉动 策略边际效用递减，营销员产能可能随之回落，持续价值增长难以保障。太保从4700跳到5600，增长了近20%。和平安的人均8100还有不少的差距。也就是说，太保的产能还有提高的空间，但应该会有一个距离，毕竟平安的综合金融和培训能力优势还是有优势的。但要注意的是，由于保险股低迷，因此，我们采用ev这个保险清算指标；但合适的方式，还是要用内含价值加上新业务价值倍数。因此，新业务价值增长是估值的关键点。太平人寿有时间研究，至少如果把5家公司放在一起，平安的新业务价值增长就太平庸了。

此外，平安的银保保费剧增，盈利大减，值得关注。

（四）

投资上，平安的中报综合投资收益表现不佳。原因是平安的股市配置相对较高，而股市半年沪深300跌了7.1。三季报会极大改善，股市涨了。所以，不宜过度解释。人寿的在股市上配置少了300亿。从行业的角度来说，大家都日趋稳健，减少股市配置。

此外，这两年值得关注的是非标资产。新华大幅提升了6个点的投资，非常惊人；平安的占比也接近15%个点，呈现出稳步增加的趋势。人寿和太保的步伐相对较小，但方向已经明确。未来，优先股等多种投资品种的出现，都会吸引险资更多的向这些投资产品投入。

保险投资结构的改变，远远比当期的投资利润更值得关注和讨论。股市的波动，影响的百分5-10的资产波动；而配置的变化，最终会影响到20-30，甚至更多的资产的长期投资收益。

附：中信的四家保险公司中报主要数据对比