保险的净资产收益率公式，简化后：【净资产收益率=(投资收益率-保单成本率)*（负债/净资产）+投资收益率】，由此可以看出三要素：1、投资；2、成本；3、杠杆

平安的保单成本和杠杆大幅领先人寿太保；一季度，投资收益也处于领先状态。

1、投资出色

平安1季度，国际会计准则计算的投资收益增10.62%，中国会计准则计算的投资收益则上升1%，主要为与可供销售类别投资相关的减值损失大增有关，抵销经常性投资收益。纵然如是，投资表现仍较国寿按年倒退9%、太保倒退21%为佳。http://finance.qq.com/a/20140429/004644.htm

2、保单成本低

保单成本取决于两个因素：期缴占比高，当期成本就低；长期保单利润率高，成本就低。

1）新业务利润率大幅领先：3家保险公司的长期投资收益假设差不多，因此，保单利润率可以看出三家险企保单成本的差异，13年，平安新业务保单利润率30.8%，太保20.7%，人寿15.6%。

2）期缴占比高。

3、寿险的杠杆高

一季度，人寿的杠杆率，从8.86上升到9.05

              太保的杠杆率，从7.21上升到7.45    （产险的杠杆率低，拉低平均杠杆）

              平安的杠杆率，从14.05上升到14.5  （寿险的杠杆率高，集团拉低到14.5）

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附：期缴高，当期成本低的逻辑

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