（一）平安寿险的杠杆是多少？

（二）放在国际视野上，平安的寿险杠杆并不算高

（三）平安杠杆率高于其它国内险企，得益于其保费快速增长

平安杠杆率高于国内险企，是其高成长的体现之一。（另外一方面，也表现了平安偿付能力总是不太充裕）

11年后，平安继续保持了良好的总资产增速：11年，平安寿险总资产8479亿；13年，总资产11642亿（增37.3%）。

（四）高杠杆的约束

由于平安寿险的高杠杆，因此，其资产配置必须相对保守。平安寿险当年富通亏了200多亿，实际上净资产都亏光了---平安集团注资才使得平安寿险有了发展的本钱；此外，寿险公司的负债也宁可少做，也不能推高成本去经营。当年的高利率保单，其实上保险公司早就破产了。

因此，保险公司在风险资产上的配置，比如股市，就必须比较低；同时，保单宁可少做，也坚决回避高利率的保单。

（五）平安寿险的盈利能力为何远超中国人寿

平安寿险保单的利润率长期是人寿的一倍。13年，中国人寿保单利润率15.6，平安30.8。

再考虑上经营杠杆。人寿8.2，平安13.3。

由此，也就知道为什么平安资产的盈利能力，会远远超过中国人寿。

（六）寿险高速增长期

13年底，平安寿险的净资产是531亿。平安产险305亿。平安银行1120亿。

中国第二大寿险公司 + 第二大产险公司，净资产大大低于中国第九大银行。

从规模上看，也就知道未来保险广阔的发展前景。

此外，平安寿险11年净资产383亿，13年531亿（加回分红的59亿，是590亿），两年净资产增54%。可以看得出寿险处于高速增长。

（七）平安估值的时候，必须分开来计算

由于寿险的周期和其它金融子公司的不同，因此统一用净资产来算，是不科学的。

比如平安寿险的净资产计算，即便算3pb，甚至4pb，都是合理甚至是低估的。但放在产险或者银行，信托上，就不合适。

因此，平安集团统一的pb，不是思考平安值多少钱的合理方式。

附：净资产收益率=(投资收益率-保单成本率)*（负债/净资产）+投资收益率