（一）银行承压：资本回报率↓=息差↓ ×杠杆率↓ ×资产周转率

利率市场化改革和资本监管升级使银行资本回报率面临下降压力。

2012 年中，央行突然上调存款利率上限和贷款利率下限，同时连续两次降息，使银行息差承压下降；同时，
2013 年新资本管理办法开始实施，资本金要求提高，表内杠杆率被压降。

按照杜邦分析法分解资本回报率为息差、杠杆率和资产周转率，息差和杠杆率同时回落导致资本回报率趋于下降。由于资产证券化的缺失，我国商业银行无法通过提高资产周转率来弥补息差和杠杆率的下降。

（二）银行提高资本回报率的内在要求导致：M2膨胀、系统性风险积聚、流动性波动加剧

受提高资本回报率驱动，银行只能通过加大风险偏好和加大期限错配来提高息差，通过对表外和同业加杠杆从而提升总的杠杆率。于是可以看到：1）整个银行业都在发展小微业务，增加小微企业在客户中的占比；2）银行纷纷加大资产负债期限错配力度，就同业业务，“三个月内同业负债/三个月内同业资产”这一比值较前明显提高；3）银行表外理财和自有资金对非标资产的投资规模在高速增长。

第一，非标业务的快速增长提高银行货币发行能力，导致 M2 的过度膨胀；第二，非标业务实质是将放款和风
险管理相分离，积聚了系统性风险；第三，银行对非标业务的流动性安排改变了同业市场流动性原本的传导机制。