我一直认为，招行前几年发展遇阻，一是永隆的重大失误，二是马蔚华二次转型的无为，因此认为，招行没有任何理由比其他银行获得更高的估值。

新行长上任以来，有些人不喜欢其激进的做法，但我认为，在利率市场化、金融脱媒的大变局下，银行的发展已经是逆水行舟，不进则退了，不改变就是等死。此外，何为激进？何为保守？按部就班然道不是偷懒？在正确的路上奔跑然道不是更该认为是锐意进取？

一、招行在小微上突飞猛进是最大亮点

1、中国的小微远未饱和，是正确的发展方向

2、招行的变化

3、招行小微上的巨大突破：

2013年个人经营性贷款统计口径下的500万元以下小微贷款规模，招行当年新增1383亿元；紧随其后的民生银行小微贷款新增863亿元，光大银行和平安银行小微贷款新增分别为362亿元和342亿元。总量上，2013年民生小微企业贷款余额为4071.58 亿元；同期，招行小微企业贷款余额为3154.52 亿元。

4、结论

招行的战略明确，执行到位。“两小”业务占比提升将对公司贷款定价提升形成有力支撑，能有效抵消利率市场化对净息差的负面影响。

二、融资成功，为未来的发展奠定基础

融资是一件资源，新行长上任后主要推进的大事之一。招行资本补充后明年网点（含全能型、专业性和社区银行）有望增长超过 60%，助推存款增长 20%。

三、招行没有同业监管和地方债占比过高的隐忧

虽然对熊熊的很多观点，我都持相反的看法，但熊熊有一点看法我是认同的：无论是民生还是兴业，利润增长远超招商的关键在于同业业务，以及由此衍生的中收业务高速增长。关于同业业务，其实近期各大媒体已经讨论的比较多了，简单地说就是银行将资金通过同业业务投资于地产，地方政府平台等银监会禁止贷款的项目。同业业务对银行来说好处在于可以躲避存贷比，节约资本，提高杠杆，躲避计提存款准备金。而这些好处的反面，几乎每一项都会给银行带来风险。http://blog.sina.com.cn/s/blog_538414290102e8jh.html

地方债占比上，招行占比较小。地方债总是要有解决的一天，借旧还新只是权宜之计。

四、招行的价值

招行目前有比较好的投资价值，逻辑如下：

1、招行的品牌在，客户基础在，零售基础在，IT系统在，这些加分项值得考虑。

2、招行的基本面已经发生重大改变。新行长上任以来，有想法有执行力。

3、招行的相对估值，比以前合理多了。一个合适的投资起点，非常重要。

4、我们投资银行，寻找的是未来市场的领先者，追求的是长期的ROE。

5、招行的风控能力是未来主要的关注点。