roe/pb，是比较容易理解的公式。因为这代表了投资者，理论上从投资公司获得的收益。但这里有两个关键点，第一，PB必须是真实的；第二，roe必须是未来长期的roe。因为只有未来的利润折现到现在，而不是现在和过去的利润折现到未来。

在讨论公司的时候，我们往往将roe和pb两者一起看。比如中国平安，我们在讨论的时候，至少要从下面的方式来理解：

1、平安寿险的pb被低估，因为平安提前消化了高利率保单。(变相增加了平安寿险的roe)

2、平安有强大的期缴，所以当期的资金成本极低。比如12年只有2。（银保系的公司大多成立几年，成本都在5以上）

3、所以，如果不用EV估值，用roe来看，平安的总投资收益只要3-4，roe就能达到15。

 4、所以今年中期总投资收益5，平安寿险的roe就有30。

5、当平安年度的资金成本，和实际的资金成本差不多的时候，用pb 估值就更合适。 

6、平安寿险的roe被其它子公司拖累。平安信托的盈利能力，用roe/pb来看也不合适。因为你不能说平安信托前几年投资的大楼，还没盖完就只值前些年的价。(事实上，平安信托在信托业，这几年的综合排名一直是第一的)所以，我们只单独讨论平安寿险。

投资不简单，各种指标只是思考的方式和视角，因此，投资必须具体问题具体分析。在行业和企业发展的不同阶段，要学会灵活运用各种指标。

选用合适的指标，是帮助我们迅速把握企业经营，判断公司的工具。在目前的情况，即便平安经营得不好，roe也很容易在20以上。所以，我们通过roe、pb的静态估值方法，就会导致失真。11年，平安寿险遇到了瓶颈，开始进行调整，而当年，平安寿险的roe却很高。

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那么，目前来说，保险的哪些指标是值得关注的呢？1、新业务价值。2、投资结构的变化。前者来说，是承保端的经营变化；后来来说，是未来投资收益的变化。从估值的角度来说，这两个方面，恰恰是ev估值的核心问题。我们可以反复讨论和思考这些假设是否合理，是低估还是高估，但不要找些和企业经营弱相关的指标，整天讨论和思考个不休。因为有些事情是过去的，不需要讨论，只需要数据准确就可以了