在雪球上看到一个贴，说：

中国A股市场牛啊，专治各种不服!07年号称中国最好的银行招商银行卖10倍市净率，高估值高出其他银行一截，当年上学校商业银行管理这门课时，还做过案例分析，指出招商虽好，可9倍市净率不可持续。老师还带领咱参观了招行武汉的财富中心，看招行是怎么给有钱人服务的，银行里有咖啡机、油画、私密柜台等等。6年过去了，招行光环褪去，只卖1倍市净率，历史上最低的估值，市场反转时快得令人惊讶，无动于衷时也令人倍感煎熬，做个记录！

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这种例子其实比比皆是，我们这个市场，就是总是让人们看到过去和现在，而看不到未来,。

我的结论是:

和光环没有关系。估值下降的原因有四个：1、企业的高成长周期已过。2、企业超一流的竞争力没能维系。3、市场在极度乐观假设下的炒作。4、目前的估值偏低。

1、企业的发展简单说包括三个阶段：高成长周期，中速成长周期，永续经营期。行业也是如此。

2、招行原来不只是中国最好的银行，也是全世界最赚钱的银行。但目前招行只是众多的中国的优质银行之一。市场的地位不同了。

3、市场的炒作，有两个方面，第一，假设企业总是处于高成长阶段；第二，假设招行是最优秀的银行。市场把未坐来的模糊性当作确定性来炒作；市场通过pe或者简单的pb来给招行估值。

4、所有的股票，股价总是在不断变动着。我们的归纳法，取决于数据节选的时点，因此永远是部科学的。目前来说，招行估值偏低，因为目前的股价对应的多种假设（股价高的时候也是多重假设），是极度悲观的。