保险预定利率市场化落地，这几天花了一些时间关注。

对于这条政策，预期了非常久，但其对保险行业的影响，我认为还等着看。

对于我来说，关注点一直是，公司现在每年资产回报是多少；更进一步，未来的资产回报会是多少。投资公司，是分享公司带来的盈利，而不寄希望于互相摸口袋。

一、关注焦点：平安的新业务价值

（一）用保险的角度看保险

由于一张保单的期限往往在十年以上，因此，保险每年的真实盈利能力，就不能用一年的视角来看。

以成本来看，12年平安的成本非常的低，只有百分2，这主要原因是平安的续期缴费占比非常大，超过百分70。

华创证券做的表格：

2000年以前开业的公司实际资金成本率为2.63%，2000年-2003年之间开业的公司为4.41%，2004年以后开业的公司资金成本率为5.79%。这主要源自首续期保费结构对年度资金成本率的影响。与此相对应的是，2000年以前开业的公司，续期保费占比达到60.6%，2000年-2003年开业的公司续期保费仅占41.7%，剩下的续期保费仅有13.6%。

(二)平安目前的盈利能力

看保险的盈利能力，看的是一年的新业务价值。

由此可以看出，平安寿险每年的盈利能力大概是160亿左右。净资产回报有兴趣的可以自己算，非常不错。

平安的个险每年的新单大概是300多亿，利润率42%。加上银保和团险后，利润率还有27%。（表格看以前的）

（三）平安新业务价值的可靠性

关于新业务价值，由于建立在各种假设中，因此，是否可靠有兴趣的仍然可以去根据各种情景假设。

简单看，影响新业务价值最大的是投资收益。过去十年的投资收益大概是4.7左右。

但过去十年，

1）01-10年，5年期国债的平均收益是3.8，目前利率下，5年期国债的收益是5.4；最近不少银行的5年期存款利息有5.2。

2）十年前股市估值很高。股市的长期假设是每年百分7的收益。简单看，1万亿资产，百分10配置在股市中，正常的回报是70亿。而假如下跌百分7，则是-70亿。当投资收益假设为5。5的时候，由于股市的不佳表现（下跌了百分7），回报则从5.5变为4.1。因此，以熊市看保险公司的投资收益，怎么算，都难以达到正常的投资收益，而一张保单，往往是穿越牛熊的。

3）保险自管放开和利率市场化的影响。简单以债权投资来看，债权投资的回报有6.5左右，目前所有的保险公司都在增加债权投资，有观点认为保险公司的债权投资会达到1万亿。利率市场化对保险公司的好处显而易见。比如前文说，有些银行，开出的5年期利率已经比法定的4.75（5年期）高出近0.5个点。

二、平安的新业务价值这两年为何停滞？

1、平安主要销售的是理财型的保险，平安的对手是银行的理财产品。目前来说，保险公司的理财型保单没有竞争力。

2、保险公司的保单在两种情况下，会比较有竞争力。第一，在低息时候，第二，在牛市的时候。所以，保险公司的保单增长，是等待低息和牛市的时候。过去2年，熊市加上市场4.5以上的银行理财，因此，保险公司能维持新业务价值，靠的不是产品，而是销售能力。

还有一些想法，中报后再交流吧。要去游泳了。