简化后的保险估值：
内含价值=pb
内含价值增速=ROE
新业务价值增速=业绩增速
高内含价值增速，对应高估值。

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09-12年，平安的内含价值增速每年大概在20左右。内含价值，代表的是保险的资产（净资产 + 有效保单），那么，我们也就可以把内含价值增速，看着是保险的ROE。因此，如果平安未来5-10年，能够保持每年20左右的内含价值增速，平安的内含价值（保险的pb）至少会是2-3之间。换句话说，目前平安的内含价值倍数，是严重低估的。

 

平安未来内含价值有三点值得讨论：

1、保险的利率市场化后保险的盈利能力还会这么高吗？

2、目前保险的内含价值可信吗？

3、新单是否能够保持？

 

从上表可以看出，平安的传统险占比小。因此，未来保险的利率市场化政策，对平安的直接冲击很小。

 

从上表中可以看出，退保率高的企业，对评估价值是有一定影响的。平安退保率相比极低，因此不必担心。

 

关于新业务价值，只要能适度增长，就能保证ROE（内含价值增速）。更多的内含价值，需要更多的保单。

 

此外，关于平安的其它假设，比如投资等等，都是相对保守的。