（一）

和指数的波动无关，和估值有关，我的悲观。

现在我是相信中国上市公司无论怎么发展，还是无法脱离roe12的总体回报。估值平均2pb以上，对应的企业回报恒时低于6。股市的回报6，也就是国债的收益。

一个辅助的证明是上个世纪股市的回报8左右，巴菲特在99年说太多了，事实证明，过去十年，美股确实表现出回报过度之后的后遗症。上个世纪90年代末港股1万多点了，现在2万点，这其中，还有大量极低价格在香港上市的H股的功劳。

股市的正常回报，A股由于上市的时候价格极高，因此，回报必然低于境外市场。

A股的回报，包括股息因素，每年不过7吧---不会高于境外市场。

（二）

唯一乐观的是有机会战胜指数。甚至是大幅战胜指数。

作为储蓄的替代品，股市超过银行储蓄3个点，长期来说，就复利惊人。所以，存银行的资金有理由投资股市。

作为主动的投资者，而非被动的指数购买者，我们有信心战胜指数。因此，当别人每年的回报是7的时候，我们有理由获得10或者15的回报。栏杆很高，但我们投入了时间精力，有理由获得这种回报。

（三）

目前的乐观理由是市场还很不成熟，是长线的资金还没有大规模的入市。

因此，机会会更好一些。

（四）

面对股市总体的估值，让人悲观。

每天积累自己投资有用的资料，让人乐观。

这就是我的悲观和乐观。