先谈谈目前对保险的看法

1、买保险的关注点首先不是保险“熊市越熊，牛市越牛”的特性，如果是买入的理由，也是一个次要的理由。保险长期来说是偏债券的，就股市而言，股市只有剧烈波动才会对保险投资影响巨大。而股市剧烈波动如果从世界各国股市来看，出现的机率不高----因此，买杠杆基大多时候不是一个好主意。

2、股债双杀是一种少见的现象。剧烈通胀的疑云已经消解，债市持续走好构成今年保险净资产和内含价值持续上扬的坚实基础。

3、保险业巨大的发展空间是行业业绩未来大改观的基础，保险投资收益也势必有大的改观，构成了保险业另外一极的牵引力。因此，保险的估值目前来说，是极低的，有非常高的安全边际。

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附：中信建投2012年下半年保险行业投资策略

2012年上半年保险行业投资景气度上升，债券市场持续小牛行情，市场利率走低促进债券公允价值提升。股市虽然没有较大行情，但是未出现2011下半年大跌局面，净资产显著回升。保费数据仍待回升，保监会释放多重利好放松监管，种种迹象表明保险行业触底回升。资本压力仍然存在，预计2012年上市保险公司融资额合计将达1400亿。

我们在6月28日在北京召开中期策略发布会，就保险行业2012年下半年行业基本面和投资策略予以发布，以下是策略报告要点。

1、下半年保费数据将有反复，不会明显回升
2011-2012年保费将呈现“L”型走势，未来将呈现“U”型走势。5年期银行定存仍然是保险产品的最大竞争者。下半年分红保险一支独大的局面不会打破，投资型保险仍然是保险公司保费贡献的主力。银行保险保费继续下滑，保险公司人员仍然不能驻点销售。个险代理人将面临人力成本上升的问题，这将影响增员和代理人留存以及公司成本。

2、投资预期改善是保险股值得推荐的理由
2012年投资收益改善在一季报净资产科目已经得到体现。2012年下半年随着降息的持续，二级市场操作债券将会获得更大的收益，从而增加业绩调节的空间。预计股市将在下半年转暖，2012年股市整体投资好于2011年下半年。

3、保监会放松投资管制旨在提升保险公司投资收益率
保监会下半年将就保险投资改革创新发布一系列具体实施细则，这些细则将对保险行业构成持续的政策利好。随着投资方式的扩大和审批流程的简化，未来保险公司在投资方面将会有更大的灵活性。

4、产险保费将稳定增长，综合成本率适当上升
下半年产险市场份额将继续稳定在10%-12%正增长，即使下半年开始费率市场化，也不会对2012年产险公司承保业务构成太大影响。但是由于2011年综合成本率改善见顶，预计2012年产险公司综合成本率将有所上升。

5、个人养老金税收递延试点将对行业构成政策利好
预计下半年个税递延政策将推出，而且试点范围可能超出之前的预期，这将在一定程度对股价构成利好。

6、2012年下半年投资策略
我们继续看好行业改善过程，未来行业会遵循先投资改善后保费改善的过程。

附2：

最近3年产险行业保费呈现逐年下滑的趋势，2010年行业保费增速为34.5%，2011年行业保费增速为18.7%，而2012年1-5月行业保费增速只有14.85%。5月份主要保险公司市场份额均出现不同程度的下滑。

国寿财险和中华联合是2012年产险的黑马公司。5月份，国寿财险同比大增44%，目前国寿财险排名产险第五大公司。

附3：健康保险税收优惠政策将在十二五期间推出

保监会下发了《关于贯彻落实〈“十二五”期间深化医药卫生体制改革规划暨实施方案〉的通知》（以下简称《通知》），要求大力发展商业健康保险，积极服务国家医药卫生体制改革。《通知》指出：
1、十二五期间，国家要完善商业健康保险产业发展政策，制定税收等相关优惠政策，鼓励企业个人参加商业健康保险；
2、积极引导商业保险机构开发长期护理保险、特殊大病保险等险种，满足多样化健康需求；
3、鼓励以政府购买服务的方式，委托具有资质的商业保险机构经办各类医疗保障经办管理服务；积极探索利用基本医保基金购买商业大病保险，有效提高重特大疾病保障水平。

中信建投的评论：

（一）国内外健康保险状况
2011年我国健康商业保险保费收入692亿，占当年规模保费收入的7%，2012年1-4月健康保险保费收入287.5亿，占当期规模保费收入的6.88%。
2010年美国健康保险保费收入为1727.17亿美元，占保险公司保费收入（含年金）的30%。
（二）人文和社会背景不同造就保费增长的不同
我国健康保险在国内发展缓慢主要在于国内社保医疗保险一支独大，导致健康保险需求空间受到挤压。健康保险达不到规模效益导致保费定价较高也是一个原因。美国医保基本由商业保险包办，占比较高。因此保监会提出鼓励以政府购买服务的方式，委托具有资质的商业保险机构经办各类医疗保障经办管理服务；积极探索利用基本医保基金购买商业大病保险，有效提高重特大疾病保障水平。
（三）健康保险税收优惠政策呼之欲出
保监会这次提出要在十二五期间推出商业健康保险税收优惠，这将从税收上对健康保险发展实现引导。因此引导保险业回归保障，打破产品创新瓶颈提供政策支持。