就原理而言，加息对股市应是个大利空。加息增加了市场的资金成本，投资者需要有更高的回报来抹平资金成本的提高，企业的经营因资金成本上升被侵蚀了部分业绩，这是浅显的道理。然而具体到市场行情，则又很难说得清楚了。

本周美联储宣布加息0.25%，股市的表现似乎反而有点蠢动起来，当天美股如此、港股如此、A股也没例外，市场的表现丝毫也看不出之前一提起美联储议息就忧心忡忡的样子。当然这在股市里有个解释叫做“利空出尽”、“靴子落地”，我们以前也说过“被预期到的利空（利好）就不是利空（利好）”。那么，如果从较长的时间段去观察，加息的负面影响应该还是比较清晰的吧？然而也不。美联储自2015年12月就开启了本轮“加息周期”，本次是继去年底加息之后的第三次加息，在这个周期里面， 道琼斯指数走势有目共睹，如果片面地将加息与股指拉个关系，似乎一目了然，就是“无关”甚至是“正相关”。

加息与股市如此“不合逻辑”的关系，是市场的反应错误，抑或是传统教科书的原理有问题？或许值得我们好好思索一下：思路可以是逆向的，为何要加息，还不是因为经济开始露出“热”的苗头？而经济由冷向热，以目前的各种宏观调控方式，不免要付出九牛二虎之力（因有滞后性），才终于有了点起色；如果股市之前对冷的反应本就过了头，也就需要有个对热的反应的持续，等到这个反应也过了头，最后的那次加息才能得到“正解”。思路还可以是顺向的，加息确实对资金成本有所提升，但相对热的通胀并未让这种提升得到逆转，资金成本没有超过某个度，那么加息给人的感觉就是挠痒痒，对抑制经济暂时可以忽略。美联储加息（减息）的步伐，一是透明，给市场以充分预期；二是渐进，可以说跟经济发展如影随形，相对匹配，影响也就大打折扣。只有累积到一定程度，量变转为质变，效果才会彰显。

其实，股市是个复杂的系统，并非只有经济变动才会影响其走向。一个因素对市场的影响，长期而言都不宜过度夸大，这也是分析预测之难。笔者这种常情的分析，尽管不是很专业，但或许更易于理解。也许，加息并非对市场不产生影响，只不过时候未到而已。林鑫