习惯上我们称股市里的中小投资者为小散，即散户投资者的意思。而一提小散，很多人就会联想到资金不多、信息闭塞甚至“三无”（无知识、无技术、无时间）的投资者。小散们的操作方式基本上以非理性的追涨杀跌为主，以往监管层在诊断A股病因时，其中一条就是散户占大多数导致了A股市场炒作风气很浓，市场总是大起大落，波动过大，因而提出了“大力发展机构投资者”的应对措施。

　　小散们如今是否还是非理性的代表？笔者不敢妄断，但总觉得这是一种带有一定偏见的说法。看看我们大力发展了十几二十年机构投资者之后的市场，依然总在概念炒作的圈子里打转的现实，就会觉得这种以为机构投资者多了，市场就可以相对稳定不至于大起大落的想法，其实是多么地天真；那些曾经苦口婆心奉劝散户离场的监管高层，更是显得多么地荒谬。

　　也许自2007年见顶以来的行情波动，与以往相比确实小了很多，但这绝对不是大力发展机构投资者的功劳，而是长期熊市、推出系列可以做空的工具导致的结果。基金为首的机构投资者这几年在市场上获得“大散户”的称谓，其实已经足以说明一些问题。

　　笔者以为，A股一直以来的大起大落，与市场制度的不完善关系更大。“政策市”现在已经少人提起，但这种格局依然在延续。市场投资者之所以最终都趋向“散户”操作模式，乃因A股制度缺陷所导致的系统性风险太大：新股上市时“看上去很美”，但一不小心碰到的可能却是一朵“毒花”；上市公司筹资争先恐后、分红尽显铁公鸡本色，让投资者很难靠长期持股的分红获取稳定收益；对违规者查处不力且查处之后索赔机制不畅，让投资者的每一次投资都带有赌博的成分……当理性投资原则总是以失败告终，最终大家也就被市场教育成一个炒手，散户的成长历程如此，机构似乎也难有例外。

　　本周证监会主席肖钢撰文称“保护中小投资者就是保护资本市场”，真可谓一语中的，不过，从理论上认清了市场中这些缺陷，与实践中真正化为纠正市场轨道走偏的现实，是两回事。一直以来，A股市场只偏向筹资主体，出资人总处在任人鱼肉的地位，如果这种利益关系没有得到有效的调整，估计未来的熊市之途仍将漫漫，即使眼下的炒作气氛正浓，“结构牛市”已经大发神威。