转融券本周四正式推出，市场称之为“A股全面做空时代到来”。不过，这是一句这几年大家都听得耳朵都能起茧的话。A股市场在2010年3月正式推出融资融券、4月16日正式推出沪深300股指期货的时候，大家就发出过同样的声音。而此后市场走上了漫漫的熊途，与那句话形成鲜明对照的是，却没有听到有多少投资者在“全面做空时代”能通过“做空”获利。

　　原因很好解释，首先是这些工具的参与者非常有限，一个资金门槛就将投资者分成两大类：可以参与融资融券和股指期货者，以及不能参与者。其次是融券做空工具由于证券来源的局限性（由有资格参与试点的证券公司自己提供），导致了施行以后融资和融券业务两者的不成比例，融资交易基本都占95%以上。因此真正能直接做空的，只有股指期货了。

　　这几年间可以作为“做空时代”典型案例的，当属2012年下半年，空头借助股指期货的威力，愣是将上证指数打压到了2000点以下。这是在A股具有“罕见的投资价值”、全球股市全面复苏（连拖累全球经济的罪魁祸首、欧债危机的发生地都涨得不亦乐乎）的背景下发生的，这一下子就让A股成为全世界最抬不起头来的市场。当然，目前对于这一轮下跌，究竟是由于问题丛生的市场（特别是IPO的疯狂）本身产生了系统性崩溃还是由于空头主力对做空乐此不疲所导致，依然存疑，但股指期货在期间的威力，还是让所有人领教过了。至于融券这种精确瞄准个股的做空工具，则是在市场上“黑天鹅事件”（特别是白酒塑化剂事件）频出之后，渐渐地浮出了水面。

　　可见，虽然在此之前，市场全面做空时代确实已经存在，但局限性很大。而融资融券加上了“转”字之后，局限性被迅速解除掉大部分，因为由第三方专业机构“中国证券金融股份有限公司”来转出资和券，相对于单个证券公司而言，券的供应将迅速扩大，因而任何时候几乎都是融资独步天下而融券只当“花瓶”的局面有可能在未来被打破。

　　这才是“全面做空时代”的真正含义，虽然投资者参与的门槛依然没有降低，不少局限性仍存在。

　　而随着真正做空时代的到来，投资者的获利方式可能将会出现重要的变化，这是相对于做多获利而言的。不过，对于市场人士提醒的“捂股”不可取，笔者觉得不应这么绝对。对于真正的投资者，实际上所有的衍生工具都是摆设，投资股市获利的方式万变不离其宗，上市公司的稳定成长才是最后的依归，所以投资者一旦研究出这样的公司，依然可以长期捂股，即使股价在期间会有大幅的波动。所谓不“捂股”，其实是对以波段行情为目标的投机者而言的，而这，即使没有转融券工具，投机者一样也需要逢高离场、逢低吸纳的。2013.3.1