1月食品价格加速上涨,非食品价格也稳步上升,我们上调1月CPI预测至5.3%。但考虑到今年开始CPI权重会有变化,食品类权重的下调或使得实际CPI低于我们的预测。

 

2月上旬食品价格出现企稳回落的迹象,但小麦等粮食期货价格大涨,2月份的钢铁价格也大幅上涨。预测2月PPI将升至6.8%,2月CPI将小幅下降至4.7%,但仍处高位。上半年通胀压力将持续存在。

 

春节期间地产销售接近地量,即使节后成交有所回升,但随着调控政策影响的逐渐显现,未来销量显著下降仍将成为趋势。汽车销量1月大幅高增,但持续性有待观察。

 

上游社会库存中的钢铁和煤炭库存属于经济的滞后指标,近期螺纹钢库存迅速堆积、秦皇岛煤炭库存稳中有升,需要持续关注以预警未来去库存风险。

 

经济数据整体而言喜忧参半,下游地产乏力汽车给力,而上游社会库存上升,我们认为经济环比高点已现,但目前还不会加速下滑。

 

资金方面,从周度数据看,历年春节后几周央行均会从市场持续回收资金,3000亿逆回购的到期及节后IPO重新冻结资金可以满足近两周资金回收的需求。但随着2月底公开市场到期持续,资金回收压力将逐步增大。

 

从月度数据上看,3、4月份公开市场到期资金依然巨大,由于公开市场回收资金能力有限,准备金率仍有上调空间,预计上半年还可能上调2至3次。

 

上周央行加息符合预期,我们认为,央行此次加息的首要原因仍然是通胀的持续升温,到11年中之前还会针对通胀加一次息,但未来加息空间有限。

 

去年4季度以来中小银行信贷激增或为央行对中小商业银行实施差别准备金率政策的主要原因。